如题所述
第1个回答 2022-06-16
《价值》一书出自高瓴资本的创始人兼首席执行官张磊之手。这本书其实是张磊对于格雷厄姆价值投资法则在中国的深刻理解。
其实，作为一名金融专业的学生，经常高调的喊着投资，不做投机者。不过，有多少人能够真正做到投资，有多少人清楚什么是真正的投资。很不幸，我是其中的一员；但又庆幸，我能读完这本书，并且有所理解。
张磊在自序中提到了整本书的核心：真正的投资，有且只有一条标准，那就是是否在创造真正的价值，这个价值是否有益于社会的整体繁荣。这就要区别开价值和利润的关系。创造价值不等同于创造利润。也许一家极具社会责任感的企业通过创新研发出最新的适用于国人的新冠疫苗，给奋战在抗疫一线的工作人员免费接种。这样的企业通过创新创造出了极大的价值，但是利润在即将到来的季度报或是年报中并不体现，甚至是亏损，但获得得口碑和大众的信心是企业未来更好的发展的强大动力来源。这样的企业难道仅仅只能通过财报来判断吗？显而易见，不能！
为什么现在的个人投资者很难做到投资，或者说做股票为什么要叫做“炒”股？炒的是价格，而非一家公司的未来。赚不到钱的个人投资者总是在执着于点位，入场时机和情绪，他们的资本很少建立在充分客观的分析之上。而争的这种钱称之为“快钱”，信息不对称的博弈，热点追逐的投机，权利寻租，拥有极高的短期回报率。这不失为一种策略，但绝非上策。随着市场的推进，这种快钱的收益率会被逐渐吞噬，进而变为亏损。
张磊手下的高瓴一直秉持一个信念：一个商业机会，不应看它过去的收入、利润，也不能简单看今天、明天的收入、利润，虽然这些直面数字很重要，但它并不代表全部。而真正需要关注的核心，是它解决了什么问题，有没有给社会，给消费者提升效率，创造价值。只要是为社会疯狂创造价值的企业，它的收入，利润早晚会兑现，社会最终会给予它长远的奖励。
高瓴在收到耶鲁大学2000万的融资后，他们的第一笔投资就是重仓腾讯。他们看到了腾讯的本质：社交可能是有圈层的，但是社交工具不会。相信你我在屏幕前用QQ的时候并没有想到这一点。但是，他想到了；高瓴想到了。人与人的即时信息传递对于提升未来社会效率有极大的促进作用。未来和时间证明，他们的信念是正确的，是可以一直坚持下去的。
作为个人投资者而言，究竟是购买一张证券等待何时的时机出售，还是成为这家企业的股东与其共命运？很多人会毅然决然的选择后者，而在现在上证指数站上3600点时，欣喜若狂的变成了后者。
包括我在内的许多人想知道张磊及其高瓴是怎么去做价值分析的。
第一点，核心内容。在于行业，公司和管理层。
行业：商业模式——生意的本质，赚钱的逻辑；竞争格局——寡头垄断，垄断竞争……成长空间——夕阳长夜，朝阳产业……
公司：业务模式，运营模式，流程机制，管理半径，规模效应，核心竞争力。
管理层：创始人有没有格局，执行力如何，企业家精神。
更深更广层次：行业发展，公司演进，管理层潜力，生意（业务模式）的诞生，变化，消亡以及背后的驱动因素，了解每一段历史的成因和结果。
收益不是空穴来风，是要建立在真正超长期的研究分析中。
举个栗子：现社会投资最具潜力的三大赛道：医药，科技和消费。
首先把握本质（底层逻辑）：零售即服务，内容即商品，所见即所得。
首先看消费，可以简单理解为零售业。
第一次大发展的标志是连锁店的诞生。连锁店的诞生要建立在生态体系内，而这个大发展的生态体系的前提是铁路的出现。铁路为现代物流创造了新的效率，也为人员流动提供了便利。这使得标准化程度高的连锁店需求蓬勃发展。
1919-1926“新零售”一词就在美国出现。甚至出现了无人便利店。若没有好的商品，连锁店本身就站不住脚。以保洁和联合利华为引领，开始出现知名消费品公司。第二次工业革命生产出电视，飞机后，传播范围进一步加大。随着时代发展，产业的进步，沃尔玛等超市型零售公司逐渐成为零售业主流……
铁路将物流和生产标准化，连锁店把购买和服务体验标准化，消费品公司将商品标准化，电视机和飞机等将认知标准化，构成了一个完整的零售业生态体系，并随着产业革新，在原有体制和模式的基础上不断创新。
到了21世纪，电商出现在我们眼前。零售业的核心在于连接商品和消费者，电商相较于传统的零售行业，将线下渠道的重要性降低甚至取代，凭借着高效的物流体系独领风骚。京东和亚马逊的区别就在于京东整合了自己的物流体系，形成了全供应链系统，这就是京东的核心竞争力。
再来看科技
创新时代1.0的本质是商业模式的创新，是利用互联网的技术做“连接”。比如，搜索引擎，社交工具，电子商务，网约车，团购……向创新时代2.0转变，关键在于融合。这个融合不再是简单的复制和叠加，而是将创新运用到全产业链中，实现长远价值创造和共同发展。这就是C2C向IFC转变的过程。
玻璃大王曹德旺说过：“改变世界的一定是制造业。”当科技与制造业相结合，就能够实现产业链的重生，并不断创造新的价值。
因此，高瓴投资于格力电器，福耀玻璃，蓝月亮，孩子王，公牛集团等，实现产业链的数字化。
最后看医药
在中国的产业版图中，医药医疗行业一定会占据非常重要的位置。该行业本身具有很强的消费属性和科技属性；进入壁垒高，成长性，盈利性，抗周期性强，护城河极深。
但是中国的医药医疗行业素有三十之誉，十年研发周期，十亿美元投入，低于十分之一的研发成功率。过去数十年中，低水平高重复的仿制药占据主流，中国本土的创新药寥寥无几。仿制药是强销售驱动的行业，而并非是强创新驱动；核心在于医药代表，而并非是研发人员。
高瓴自2014年期开始广泛投资支持大医疗领域内多个小领域的创新企业：药明康德（小分子医药研发服务企业），凯莱英（服务新药研发和生产综合服务商），爱尔眼科（最大眼科连锁医疗结构），棉芯生殖（辅助生殖综合服务商），迈瑞医疗和上海微创（医疗器械平台企业），百济神州（分子靶向药，肿瘤免疫药物研发），信达生物（单克隆抗体新药），恒瑞医药（抗肿瘤创新药绝对龙头）……
第二点，如何去理解时间的价值。投资中最贵的不是钱，而是时间。
时间是创造复利的价值，复利是时间赠与这笔投资的最好礼物。能随着时间的流逝加深护城河的，是“资产”，否则是“费用”。当你在进行一笔投资的时候，事先想好，你有没有信心拿够5年，翻多少倍。如果没有，还请在考虑一下投资的必要性。
第三点，世界上只有一条护城河。
张磊说到：补贴或者垄断产生不了伟大的企业，只有在竞争中才能产生伟大的企业。世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新不断疯狂地创造长期价值。如果不能长期高效的创造长期价值，这条护城河实际上就非常脆弱。
一条企业持久的增长之道，就是自我革命和内部创造。就像竹子一样，忘掉成功的过去，不断长出新的“竹节”。亚马逊虽然有着近乎“印钞机”一般的赚钱模式，但他们一直在涉足其他领域，云计算，智能设备，没有边界；同样，苹果公司也是一样；以及现在的SpaceX，字节跳动等公司。
把价值观放在利润的前面，坚信价值观是企业真正核心得东西，那么利润就只是做正确的事情后自然而然产生的结果。这是一种非博弈的企业家精神，越是这样反而越能专注于做长期价值创造的事。当一家公司眼里只有利润，不断薅羊毛的时候，赶快撤出投资吧！不久的将来，利润就会被市场吞噬，带给你的只有一片绿色。
永远不要跑进一个误区，账面的数据好看就是好公司，价值也并不是绝对的低市盈率。还有更多无法量化的内在因素，往往是决定投资成败的关键。
克洛德贝尔纳有一句名言：构成我们学习的最大障碍的是已知的东西，不是未知的东西。
如果你在竭力寻找低估值的股票，且幸运的是你找到了，更重要的是理解这只股票为什么会被低估。价值投资不仅仅是一种投资策略，更是一种价值观，是在众多不确定性中寻找持续创造价值的确定性因素。
价值投资无关乎对错，只在于选择。
如果你有幸拥有一颗赤诚的创业之心，那么思维从底层就要开始转变。
站在资本家的视角，张磊提出：创业活动本身最大的风险就是保持不变、不敢去冒险，如果创业者不去冒险的话，投资人就在冒最大的风险。
创业不是看风口，而是看逻辑。很多商业机会来自价值链的崩溃和压缩。例如携程，艺龙。热门的商业模式往往有着残酷的竞争和较高的淘汰率。
创业者往往是公司的第一名员工，他的态度和精神非常重要。组织和管理创新是企业杀出竞争重围的核心动力，保持自由思考，真正理解并实践价值管理。商业模式永远围绕着创造价值，不断打破常规去构建新的载体。因为只有顾客需要的才是具备价值的。这个需要是处在动态变化之中的。如果一只产品没有复购，服务没有好评，那样有什么社会价值呢？没有社会价值，哪里会有商业价值？
此外，一个拥有同理心的的企业家是不可以被错过的，一个拥有同理心的创业者是值得被跟随的。因此就有这么一句话，没有一定要做的生意，但有一定要帮的朋友。工作最大的幸福是和靠谱的人做有意思的事情，把同事当成你的事业合伙人。并让你们的公司把追求伟大成就作为目标，而不是获得物质财富奖励。
投资人不能做搅局者，也不能好为人师，任何处境下也不能高几卑人。有的时候，经历过苦难，才能理解别人的难处。
回看整书，你不难洞察出他的理想。创立高瓴资本，根本目的并不是为了赚钱。也许他也想过利润，书中的文字无法反应他的真实所想。但我相信的是，一个没有职业道德投资人是无法写出醍醐灌顶的文字。
这本书告诉我的不只是怎么去理解价值投资，更多的是教会我摒弃一些戾气和浮躁。中国提倡匠人精神，不是把大事做好，而是把小事做精，相信“小我有力量”。我理解的价值，有一个排序：个人价值，社会价值，商业价值。个人和社会价值没有先后，他们都位于商业价值之前。正如张磊所说的：利润只是你做正确的事情后自然而然产生的结果。市井中的话有其不可言传的道理：眼里只有钱的人，往往赚不到钱。
这只是在投资人的角度去看中国产业发展。张磊提出：我们不仅是投资者，也是创业者。但本质上他们并没有亲身经历中国制造业企业的发展，只是以一种旁观者的角度去审视，虽然有同理心，但也很难真正做到感同身受。
张磊的确是一位很棒的投资人。
但如果你能静下心去聆听类似曹德旺，任正非，董明珠他们这种企业家的演讲和访谈，你会毫不掩饰自己的民族自豪感，不忍心停下已经拍红的手掌。他们就像千里马，好的投资人就像是伯乐，共同驱动着中国经济的飞速发展。当市场充斥劣币驱逐良币，财报造假，权力垄断，产品劣质等现象时，我们不禁要为他们的存在而说一声感激。
其实，作为一名金融专业的学生，经常高调的喊着投资，不做投机者。不过，有多少人能够真正做到投资，有多少人清楚什么是真正的投资。很不幸，我是其中的一员；但又庆幸，我能读完这本书，并且有所理解。
张磊在自序中提到了整本书的核心：真正的投资，有且只有一条标准，那就是是否在创造真正的价值，这个价值是否有益于社会的整体繁荣。这就要区别开价值和利润的关系。创造价值不等同于创造利润。也许一家极具社会责任感的企业通过创新研发出最新的适用于国人的新冠疫苗，给奋战在抗疫一线的工作人员免费接种。这样的企业通过创新创造出了极大的价值，但是利润在即将到来的季度报或是年报中并不体现，甚至是亏损，但获得得口碑和大众的信心是企业未来更好的发展的强大动力来源。这样的企业难道仅仅只能通过财报来判断吗？显而易见，不能！
为什么现在的个人投资者很难做到投资，或者说做股票为什么要叫做“炒”股？炒的是价格，而非一家公司的未来。赚不到钱的个人投资者总是在执着于点位，入场时机和情绪，他们的资本很少建立在充分客观的分析之上。而争的这种钱称之为“快钱”，信息不对称的博弈，热点追逐的投机，权利寻租，拥有极高的短期回报率。这不失为一种策略，但绝非上策。随着市场的推进，这种快钱的收益率会被逐渐吞噬，进而变为亏损。
张磊手下的高瓴一直秉持一个信念：一个商业机会，不应看它过去的收入、利润，也不能简单看今天、明天的收入、利润，虽然这些直面数字很重要，但它并不代表全部。而真正需要关注的核心，是它解决了什么问题，有没有给社会，给消费者提升效率，创造价值。只要是为社会疯狂创造价值的企业，它的收入，利润早晚会兑现，社会最终会给予它长远的奖励。
高瓴在收到耶鲁大学2000万的融资后，他们的第一笔投资就是重仓腾讯。他们看到了腾讯的本质：社交可能是有圈层的，但是社交工具不会。相信你我在屏幕前用QQ的时候并没有想到这一点。但是，他想到了；高瓴想到了。人与人的即时信息传递对于提升未来社会效率有极大的促进作用。未来和时间证明，他们的信念是正确的，是可以一直坚持下去的。
作为个人投资者而言，究竟是购买一张证券等待何时的时机出售，还是成为这家企业的股东与其共命运？很多人会毅然决然的选择后者，而在现在上证指数站上3600点时，欣喜若狂的变成了后者。
包括我在内的许多人想知道张磊及其高瓴是怎么去做价值分析的。
第一点，核心内容。在于行业，公司和管理层。
行业：商业模式——生意的本质，赚钱的逻辑；竞争格局——寡头垄断，垄断竞争……成长空间——夕阳长夜，朝阳产业……
公司：业务模式，运营模式，流程机制，管理半径，规模效应，核心竞争力。
管理层：创始人有没有格局，执行力如何，企业家精神。
更深更广层次：行业发展，公司演进，管理层潜力，生意（业务模式）的诞生，变化，消亡以及背后的驱动因素，了解每一段历史的成因和结果。
收益不是空穴来风，是要建立在真正超长期的研究分析中。
举个栗子：现社会投资最具潜力的三大赛道：医药，科技和消费。
首先把握本质（底层逻辑）：零售即服务，内容即商品，所见即所得。
首先看消费，可以简单理解为零售业。
第一次大发展的标志是连锁店的诞生。连锁店的诞生要建立在生态体系内，而这个大发展的生态体系的前提是铁路的出现。铁路为现代物流创造了新的效率，也为人员流动提供了便利。这使得标准化程度高的连锁店需求蓬勃发展。
1919-1926“新零售”一词就在美国出现。甚至出现了无人便利店。若没有好的商品，连锁店本身就站不住脚。以保洁和联合利华为引领，开始出现知名消费品公司。第二次工业革命生产出电视，飞机后，传播范围进一步加大。随着时代发展，产业的进步，沃尔玛等超市型零售公司逐渐成为零售业主流……
铁路将物流和生产标准化，连锁店把购买和服务体验标准化，消费品公司将商品标准化，电视机和飞机等将认知标准化，构成了一个完整的零售业生态体系，并随着产业革新，在原有体制和模式的基础上不断创新。
到了21世纪，电商出现在我们眼前。零售业的核心在于连接商品和消费者，电商相较于传统的零售行业，将线下渠道的重要性降低甚至取代，凭借着高效的物流体系独领风骚。京东和亚马逊的区别就在于京东整合了自己的物流体系，形成了全供应链系统，这就是京东的核心竞争力。
再来看科技
创新时代1.0的本质是商业模式的创新，是利用互联网的技术做“连接”。比如，搜索引擎，社交工具，电子商务，网约车，团购……向创新时代2.0转变，关键在于融合。这个融合不再是简单的复制和叠加，而是将创新运用到全产业链中，实现长远价值创造和共同发展。这就是C2C向IFC转变的过程。
玻璃大王曹德旺说过：“改变世界的一定是制造业。”当科技与制造业相结合，就能够实现产业链的重生，并不断创造新的价值。
因此，高瓴投资于格力电器，福耀玻璃，蓝月亮，孩子王，公牛集团等，实现产业链的数字化。
最后看医药
在中国的产业版图中，医药医疗行业一定会占据非常重要的位置。该行业本身具有很强的消费属性和科技属性；进入壁垒高，成长性，盈利性，抗周期性强，护城河极深。
但是中国的医药医疗行业素有三十之誉，十年研发周期，十亿美元投入，低于十分之一的研发成功率。过去数十年中，低水平高重复的仿制药占据主流，中国本土的创新药寥寥无几。仿制药是强销售驱动的行业，而并非是强创新驱动；核心在于医药代表，而并非是研发人员。
高瓴自2014年期开始广泛投资支持大医疗领域内多个小领域的创新企业：药明康德（小分子医药研发服务企业），凯莱英（服务新药研发和生产综合服务商），爱尔眼科（最大眼科连锁医疗结构），棉芯生殖（辅助生殖综合服务商），迈瑞医疗和上海微创（医疗器械平台企业），百济神州（分子靶向药，肿瘤免疫药物研发），信达生物（单克隆抗体新药），恒瑞医药（抗肿瘤创新药绝对龙头）……
第二点，如何去理解时间的价值。投资中最贵的不是钱，而是时间。
时间是创造复利的价值，复利是时间赠与这笔投资的最好礼物。能随着时间的流逝加深护城河的，是“资产”，否则是“费用”。当你在进行一笔投资的时候，事先想好，你有没有信心拿够5年，翻多少倍。如果没有，还请在考虑一下投资的必要性。
第三点，世界上只有一条护城河。
张磊说到：补贴或者垄断产生不了伟大的企业，只有在竞争中才能产生伟大的企业。世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新不断疯狂地创造长期价值。如果不能长期高效的创造长期价值，这条护城河实际上就非常脆弱。
一条企业持久的增长之道，就是自我革命和内部创造。就像竹子一样，忘掉成功的过去，不断长出新的“竹节”。亚马逊虽然有着近乎“印钞机”一般的赚钱模式，但他们一直在涉足其他领域，云计算，智能设备，没有边界；同样，苹果公司也是一样；以及现在的SpaceX，字节跳动等公司。
把价值观放在利润的前面，坚信价值观是企业真正核心得东西，那么利润就只是做正确的事情后自然而然产生的结果。这是一种非博弈的企业家精神，越是这样反而越能专注于做长期价值创造的事。当一家公司眼里只有利润，不断薅羊毛的时候，赶快撤出投资吧！不久的将来，利润就会被市场吞噬，带给你的只有一片绿色。
永远不要跑进一个误区，账面的数据好看就是好公司，价值也并不是绝对的低市盈率。还有更多无法量化的内在因素，往往是决定投资成败的关键。
克洛德贝尔纳有一句名言：构成我们学习的最大障碍的是已知的东西，不是未知的东西。
如果你在竭力寻找低估值的股票，且幸运的是你找到了，更重要的是理解这只股票为什么会被低估。价值投资不仅仅是一种投资策略，更是一种价值观，是在众多不确定性中寻找持续创造价值的确定性因素。
价值投资无关乎对错，只在于选择。
如果你有幸拥有一颗赤诚的创业之心，那么思维从底层就要开始转变。
站在资本家的视角，张磊提出：创业活动本身最大的风险就是保持不变、不敢去冒险，如果创业者不去冒险的话，投资人就在冒最大的风险。
创业不是看风口，而是看逻辑。很多商业机会来自价值链的崩溃和压缩。例如携程，艺龙。热门的商业模式往往有着残酷的竞争和较高的淘汰率。
创业者往往是公司的第一名员工，他的态度和精神非常重要。组织和管理创新是企业杀出竞争重围的核心动力，保持自由思考，真正理解并实践价值管理。商业模式永远围绕着创造价值，不断打破常规去构建新的载体。因为只有顾客需要的才是具备价值的。这个需要是处在动态变化之中的。如果一只产品没有复购，服务没有好评，那样有什么社会价值呢？没有社会价值，哪里会有商业价值？
此外，一个拥有同理心的的企业家是不可以被错过的，一个拥有同理心的创业者是值得被跟随的。因此就有这么一句话，没有一定要做的生意，但有一定要帮的朋友。工作最大的幸福是和靠谱的人做有意思的事情，把同事当成你的事业合伙人。并让你们的公司把追求伟大成就作为目标，而不是获得物质财富奖励。
投资人不能做搅局者，也不能好为人师，任何处境下也不能高几卑人。有的时候，经历过苦难，才能理解别人的难处。
回看整书，你不难洞察出他的理想。创立高瓴资本，根本目的并不是为了赚钱。也许他也想过利润，书中的文字无法反应他的真实所想。但我相信的是，一个没有职业道德投资人是无法写出醍醐灌顶的文字。
这本书告诉我的不只是怎么去理解价值投资，更多的是教会我摒弃一些戾气和浮躁。中国提倡匠人精神，不是把大事做好，而是把小事做精，相信“小我有力量”。我理解的价值，有一个排序：个人价值，社会价值，商业价值。个人和社会价值没有先后，他们都位于商业价值之前。正如张磊所说的：利润只是你做正确的事情后自然而然产生的结果。市井中的话有其不可言传的道理：眼里只有钱的人，往往赚不到钱。
这只是在投资人的角度去看中国产业发展。张磊提出：我们不仅是投资者，也是创业者。但本质上他们并没有亲身经历中国制造业企业的发展，只是以一种旁观者的角度去审视，虽然有同理心，但也很难真正做到感同身受。
张磊的确是一位很棒的投资人。
但如果你能静下心去聆听类似曹德旺，任正非，董明珠他们这种企业家的演讲和访谈，你会毫不掩饰自己的民族自豪感，不忍心停下已经拍红的手掌。他们就像千里马，好的投资人就像是伯乐，共同驱动着中国经济的飞速发展。当市场充斥劣币驱逐良币，财报造假，权力垄断，产品劣质等现象时，我们不禁要为他们的存在而说一声感激。
