如题所述
乐居财经讯 李礼 3月2日，克而瑞证券发布德信中国（02019.HK）信用深度分析研报。
核心观点
公司评级：2019 年 7 月 15 日，标准普尔予以公司主体 B 评级；2019 年 7 月 15 日穆迪予以公司 B2 评级。
营收增长稳健，对外合作积极，财务加杠杆谨慎，利润保持较高增速。2019H1合同负债规模超 2018 年全年水平，达 241.6 亿，对未来营业收入增长提供有力支撑。2019H1 扣除合约负债资产负债率下降至 71.5%，净负债率为26.5%,在对比公司中最低，公司加杠杆态度谨慎，安全边际较高。少数股东权益占比为 49.8%，三费占营收比为 17.1%，未来仍有一定的改善空间。
合约销售增长可观，土地储备深耕长三角地区，布局二、三线城市，并向优质四线城市拓展。2019 年上市后，公司发展迅速，合约销售金额及面积均增长较快。公司积极寻求合作拿地，2019H1 综合拿地权益比例为 39.6%， 共新增 19 个项目，拿地成本可控，均价较 2018 年有所下降至 6957 元/㎡。截至 2019H1 总土地储备达 1225.4 万㎡，公司积极拓展全国布局。
公司财务杠杆水平稳健，面临疫情，销售承压，其短期债务偿债压力依旧不大。假设由于疫情公司 2、3 月均无销售，若 2019H1 后一年内销售扣掉各类费用支出后，只考虑偿还公司短债，已发生的销售金额能完全覆盖 33.2亿元的短期负债规模；若进一步考虑土地款支出，公司支付土地款覆盖比率为 0.67，结合公司货币现金规模及现金短债比，公司偿债安全边际较高。
公司拓展多元化融资渠道，美元债收益较高。公司先后发行两笔美元债，票息分别为 12.875%和 11.875%，高于行业加权平均票息 7.5%。二级市场到期收益率为 13%左右，在对比公司所发美元债的收益率中有较强的竞争优势。2019H1 公司对外担保中，合联营企业担保占所有者权益比例为 20.0%，应收应付关联方款项占流动资产、流动负债比例不高，综合来说关联方交易对公司不造成太大影响
综上我们认为公司的信用安全边际较高。
风险提示：政策风险，融资风险，信用风险，销售业绩未完成风险（详见报告末页风险提示）
