Safety-first ratio与Shortfall risk怎么解释

高顿CFA为你解答：

　　Safety-firstratio(安全第一比率)：

　　thedistancefromthemeanreturntotheshortfalllevelinunitsofstandarddeviation。平均收益与最低可接受的临界收益的距离有多少个标准差。这个比率越大越好，表明单位风险上的收益较高。

　　注：Safety-firstratio与sharperatio比较相似，中是无风险收益率，而SFRatio中是最低可接受的临界收益。

　　Shortfallrisk(亏空风险)：

　　theriskthatportfoliovalueorreturnwillfallbelowtheminimumacceptablelevel(RL,shortfalllevel,thresholdlevel)oversometimehorizon.

　　亏空风险是指在整个投资期限内，组合的收益低于最小可接受的回报范围。

　　Safety-firstratio与Shortfallrisk的关系:

　　Minimizingshortfallrisk=Maximizingsafety-firstratio

　　最小的亏空风险等于最大的安全第一比率

　　例：Attheendofthecurrentyear,aninvestorwantstomakeadonationof$20,000touniversitybutdoesnotwanttheyear-endmarketvalueofherportfoliotofallbelow$500,000.Iftheshortfalllevelisequaltotherisk-freerateofreturnandreturnsfromallportfoliosconsideredarenormallydistributed,willbeportfoliothatminimizestheprobabilityoffailingtoachievetheinvestor'sobjectivemostlikelyhavethe:

　　highestsafety-firstratio?highestSharperatio?

　　A.NoYes

　　B.NoNo

　　C.YesYes

　　答案：选C

　　解析：Theportfoliowiththehighestsafety-firstratiominimizestheprobabilitythattheportfolioreturnwillbelessthantheshortfalllevel(givennormality).Inthisproblem,theshortfalllevelisequaltotherisk-freerateofreturnandthusthehighestsafety-firstratioportfoliowillbethesameasthehighestSharperatioportfolio.安全第一比率越大，投资落入达不到临界回报水平区间的概率越小，同时，如果临界水平的收益率等于无风险利率时，则夏普比率与安全第一比率计算的结果是一样的。