杨业伟：实体经济信用最紧时期已经过去

　　近期宏观政策出现调整，从央行和财政官员对去杠杆政策如何推进的辩论，到国务院常务会议部署更好发挥财政金融政策作用的一系列措施，政策对稳增长和稳定金融市场诉求逐渐开始上升，这成为主导市场和经济预期的关键变量。

　　西南证券首席宏观分析师杨业伟表示，货币政策宽松态势明确，实体经济信用最紧时期已经过去。然而，货币政策向实体传导的渠道并未完全畅通，实体信用大幅回升可能性有限。

　　上半年宏观政策以强力推进去杠杆和严监管为主，形成实体经济信用剧烈收缩的局面。杨业伟也指出，上半年持续存在的制约实体信用扩张的障碍继续存在。

　　“目前，地方政府和房地产的融资管控将持续，这将限制金融机构向实体经济投放资金的空间，进而抑制实体信用扩张空间。另一方面，在资管新规存在环境下，金融机构资本金不足将抑制资金投放能力。” 杨业伟说。

　　虽然资管新规细则做了较多柔性化处理，但依然存在对表外融资形成的约束。特别是对非标投资的严格管控，意味着资管产品对接非标资产的规模依然将持续收缩，而表外资产回表则会对金融机构产生较强的资产负债表压力。

　　杨业伟认为，央行货币政策持续保持宽松状况，将导致实体与金融市场资金面同时改善，但金融市场资金供给改善将更为明显。