管理用报表下，加权平均资本成本用净负债和所有者权益按各自比例加权计算，但是净负债是金融负债减去金融资产后的金额，但是金融资产的资金不一定全部出自金融负债，也可能来自所有者权益，这样的话各自的比例不就不确定了吗，书上的公式也会把金融负债的比例算小，我这么理解对吗
第1个回答 2020-08-29
首先理解财务杠杆，然后理解财务杠杆系数，显然后者是对前者的量化。
举个很简单的例子：
第一年：股市行情好，小明是个老股民，看到今年的行情打算捞一把，但是他本金只有10万，想快速的发家致富怎么办？通过杠杆操作，所以小明就融资找券商借了10万元钱，年化利率为10%。那么此时他的杠杆是多少？很显然1倍的杠杆。一年后，小明赚了50%，即10万，最后他要还给券商10*（1+10%）=11万，一年下来净赚了9万元，即年化收益率为90%。
第二年：小明觉得这样非常过瘾，想加大杠杆比例，于是借了20万，年化利率12%，这一年下来，小明又赚了50%，即（19+20）*50%=19.5万，还给券商20*（1+12%）=22.4万，最后纯收益为17.1万，即年化收益率为90%。
那么何为财务杠杆，自有资金与融资资金的比例是不是？是！利息支出变动率对总收益变动率的影响是不是？是！一个是针对本金，一个是针对本金产生的利息，两者产生的影响都能称之为财务杠杆。但是在财务管理中，人为的将财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率来量化财务杠杆，即选择了我刚刚所说的后者，而前者又被成为资产负债率，产权比率，权益乘数。
在小明这个例子中，财务杠杆系数=[(17.1-9)/9]/[(19.5-10)/10]=0.95倍，即息前收益每变动1%，息后收益即变动0.95%。所以财务杠杆系数明显的带有时间段的概念，而资产负债率这是一个点的概念。
那么回到主题，上市公司的财务杠杆系数如何求？其实套公式就好了，不过千万别套那么财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I）这个公式，这个公式是个简化版，用来考试以及简化分析是可以的，因为其中含有很多简化假设，比如基期与报告期的股数相等，税率未发生变动，固定成本未发生变动等等。所以面对情况复杂的上市公司，还是按照原始公式来，这样最合适。每股收益，年报中都有，息税前利润用利润总额+利息支出（报表附注中有）即可。把数据从数据库中导到excel表中，公式一拖就OK了。（画外音：有木有发现，如果财务信息披露的足够快，能到实时更新的地步了，那么变化区间趋近于无穷小，这个公式是不是相当于求了个导数...）
加权资本成本下次有空再扯吧...
说句心理话，加权平均资本成本真的很难计算。大概说说吧。
A、股权资本成本主要有三种思路，股利贴现模型，资本资产定价模型以及债券收益调整法。
对于股利贴现模型，这个在中国股市中运用起来并不现实，毕竟很多公司连股利都不发，直接就导致公式推导的依据无法成立。
资本资产定价模型，这个模型的假设很严格：市场是均衡的并不存在摩擦，市场参与者都是理性的，不存在交易费用，税收不影响资产的选择和交易等，同时B值的估计，市场组合收益率的估计，中国股票市场的大幅度波动特性都导致这个公式会出现较大误差。
所以还是用债券收益调整法在当前可操作性最强，将风险溢价区间设定在3%-5%的范围内，根据行业特性，发展潜力，公司的规模，盈利能力，财务杠杆，经营杠杆等指标再确定相应的溢价，最后根据债券资本成本+风险溢价得出股权资本成本。
B、债权资本成本的估算。对于大多数公司而言，银行借款比较多，从三张表以及有限的附注中是没法估算借款利率的，相信我，即使你拿到了全年的借款清单，你也会计算的很忧伤。最方便的做法就是根据附注中借款的类别，相应的去找银行的贷款利率，然后在次基础上，根据利率市场的变化预期，国家宏观政策的预期做一定调整，得到预期的债权成本。
C、权重的确定，图方便就按账面价值比，图意义就按目标价值。当前股市按市场价值，那简直没得算，股价蹭蹭涨的飞快，那还不得闹腾死。
举个很简单的例子：
第一年：股市行情好，小明是个老股民，看到今年的行情打算捞一把，但是他本金只有10万，想快速的发家致富怎么办？通过杠杆操作，所以小明就融资找券商借了10万元钱，年化利率为10%。那么此时他的杠杆是多少？很显然1倍的杠杆。一年后，小明赚了50%，即10万，最后他要还给券商10*（1+10%）=11万，一年下来净赚了9万元，即年化收益率为90%。
第二年：小明觉得这样非常过瘾，想加大杠杆比例，于是借了20万，年化利率12%，这一年下来，小明又赚了50%，即（19+20）*50%=19.5万，还给券商20*（1+12%）=22.4万，最后纯收益为17.1万，即年化收益率为90%。
那么何为财务杠杆，自有资金与融资资金的比例是不是？是！利息支出变动率对总收益变动率的影响是不是？是！一个是针对本金，一个是针对本金产生的利息，两者产生的影响都能称之为财务杠杆。但是在财务管理中，人为的将财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率来量化财务杠杆，即选择了我刚刚所说的后者，而前者又被成为资产负债率，产权比率，权益乘数。
在小明这个例子中，财务杠杆系数=[(17.1-9)/9]/[(19.5-10)/10]=0.95倍，即息前收益每变动1%，息后收益即变动0.95%。所以财务杠杆系数明显的带有时间段的概念，而资产负债率这是一个点的概念。
那么回到主题，上市公司的财务杠杆系数如何求？其实套公式就好了，不过千万别套那么财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I）这个公式，这个公式是个简化版，用来考试以及简化分析是可以的，因为其中含有很多简化假设，比如基期与报告期的股数相等，税率未发生变动，固定成本未发生变动等等。所以面对情况复杂的上市公司，还是按照原始公式来，这样最合适。每股收益，年报中都有，息税前利润用利润总额+利息支出（报表附注中有）即可。把数据从数据库中导到excel表中，公式一拖就OK了。（画外音：有木有发现，如果财务信息披露的足够快，能到实时更新的地步了，那么变化区间趋近于无穷小，这个公式是不是相当于求了个导数...）
加权资本成本下次有空再扯吧...
说句心理话，加权平均资本成本真的很难计算。大概说说吧。
A、股权资本成本主要有三种思路，股利贴现模型，资本资产定价模型以及债券收益调整法。
对于股利贴现模型，这个在中国股市中运用起来并不现实，毕竟很多公司连股利都不发，直接就导致公式推导的依据无法成立。
资本资产定价模型，这个模型的假设很严格：市场是均衡的并不存在摩擦，市场参与者都是理性的，不存在交易费用，税收不影响资产的选择和交易等，同时B值的估计，市场组合收益率的估计，中国股票市场的大幅度波动特性都导致这个公式会出现较大误差。
所以还是用债券收益调整法在当前可操作性最强，将风险溢价区间设定在3%-5%的范围内，根据行业特性，发展潜力，公司的规模，盈利能力，财务杠杆，经营杠杆等指标再确定相应的溢价，最后根据债券资本成本+风险溢价得出股权资本成本。
B、债权资本成本的估算。对于大多数公司而言，银行借款比较多，从三张表以及有限的附注中是没法估算借款利率的，相信我，即使你拿到了全年的借款清单，你也会计算的很忧伤。最方便的做法就是根据附注中借款的类别，相应的去找银行的贷款利率，然后在次基础上，根据利率市场的变化预期，国家宏观政策的预期做一定调整，得到预期的债权成本。
C、权重的确定，图方便就按账面价值比，图意义就按目标价值。当前股市按市场价值，那简直没得算，股价蹭蹭涨的飞快，那还不得闹腾死。
