如题所述
第1个回答 2023-02-28
第二节 项目投资决策评价指标与应用
贴现指标
贴现指标也称为动态指标，即考虑资金时间价值因素的指标。主要包括净
现值、净现值率、现值指数，内含报酬率等指标。
(一)净现值(NPV)
净现值是指在项目计算期内，按一定贴现率计算的各年现金净流量现值的
代数和。所用的贴现率可以是企业的资本成本，也可以是企业所要求的最低报酬率水平。 净现值指标的决策标准是：如果投资方案的净现值大于或等零，该方案为可行方案;如果投资方案的净现值小于零，该方案为不可行方案;如果几个方案的投资额相同，项目计算期相等且净现值均大于零，那么净现值的方案为方案。所以，净现值大于或等于零是项目可行的必要条件。
1.经营期内各年现金净流量相等，建设期为零时
净现值的计算公式为：
净现值=经营期每年相等的现金净流量×年金现值系数-投资现值
2.经营期内各年现金净流量不相等
净现值是一个贴现的绝对值正指标，其优点在于：一是综合考虑了资金时间价值，能较合理地反映了投资项目的真正经济价值;二是考虑了项目计算期的全部现金净流量;体现了流动性与收益性的统一;三是考虑了投资风险性，因为贴现率的大小与风险大小有关，风险越大，贴现率就越高。但是该指标的缺点也是明显的，即无法直接反映投资项目的实际投资收益率水平;当各项目投资额不同时，难以确定的投资项目。
(二)净现值率(NPVR)与现值指数(PI)
上述的净现值是一个绝对数指标，与其相对应的相对数指标是净现值率与现值指数。净现值率是指投资项目的净现值与投资现值合计的比值;现值指数是指项目投产后按一定贴现率计算的在经营期内各年现金净流量的现值合计与投资现值合计的比值
净现值率与现值指数有如下关系：
现值指数=净现值率+1
净现值率大于零，现值指数大于1，表明项目的报酬率高于贴现率，存在额外收益;净现值率等于零，现值指数等于1，表明项目的报酬率等于贴现率，收益只能抵补资本成本;净现值率小于零，现值指数小于1，表明项目的报酬率小于贴现率，收益不能抵补资本成本。所以，对于单一方案的项目来说，净现值率大于或等于零，现值指数大于或等于1是项目可行的必要条件。当有多个投资项目可供选择时，由于净现值率或现值指数越大，企业的投资报酬水平就越高，所以应采用净现值率大于零或现值指数大于1中的者。
(三)内含报酬率(IRR)
内含报酬率又称内部收益率，是指投资项目在项目计算期内各年现金净流量现值合计数等于零时的贴现率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的贴现率。显然，内含报酬率IRR满足下列等式：
从上式中可知，净现值的计算是根据给定的贴现率求净现值。而内含报酬率的计算是先令净现值等于零，然后求能使净现值等于零的贴现率。所以，净现值不能揭示各个方案本身可以达到的实际报酬率是多少，而内含报酬率实际上反映了项目本身的真实报酬率。用内含报酬率评价项目可行的必要条件是：内含报酬率大于或等于贴现率。
若投资项目在经营期内各年现金净流量不相等;或建设期不为零，投资额是在建设期内分次投入的情况下，无法应用上述的简便方法，必须按定义采用逐次测试的方法，计算能使净现值等于零的贴现率，即内含报酬率。计算步骤如下：
(1)估计一个贴现率，用它来计算净现值。如果净现值为正数，说明方案的实际内含报酬率大于预计的贴现率，应提高贴现率再进一步测试;如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率小于估计的贴现率，应降低贴现率再进行测算。如此反复测试，寻找出使净现值由正到负或由负到正且接近零的两个贴现率。
(2)根据上述相邻的两个贴现率用插入法求出该方案的内含报酬率。由于逐步测试法是一种近似方法，因此相邻的两个贴现率不能相差太大，否则误差会很大。
内含报酬率是个动态相对量正指标，它既考虑了资金时间价值，又能从动态的角度直接反映投资项目的实际报酬率，且不受贴现率高低的影响，比较客观，但该指标的计算过程比较复杂。
(四)贴现评价指标之间的关系
净现值NPV，净现值率NPVR，现值指数PI和内含报酬率IRR指标之间存在以下数量关系，即：
当NPV>0时,NPVR>0,PI>1,IRR>i
当NPV=0时,NPVR=0,PI=1,IRR=i
当NPV<0时,NPVR<0,PI<1,IRR
这些指标的计算结果都受到建设期和经营期的长短、投资金额及方式，以及各年现金净流量的影响。所不同的是净现值(NPV)为绝对数指标，其余为相对数指标，计算净现值、净现值率和现值指数所依据的贴现率(i)都是事先已知的，而内含报酬率(IRR)的计算本身与贴现率(i)的高低无关，只是采用这一指标的决策标准是将所测算的内含报酬率与其贴现率进行对比，当IRR≥i时该方案是可行的。
贴现指标
贴现指标也称为动态指标，即考虑资金时间价值因素的指标。主要包括净
现值、净现值率、现值指数，内含报酬率等指标。
(一)净现值(NPV)
净现值是指在项目计算期内，按一定贴现率计算的各年现金净流量现值的
代数和。所用的贴现率可以是企业的资本成本，也可以是企业所要求的最低报酬率水平。 净现值指标的决策标准是：如果投资方案的净现值大于或等零，该方案为可行方案;如果投资方案的净现值小于零，该方案为不可行方案;如果几个方案的投资额相同，项目计算期相等且净现值均大于零，那么净现值的方案为方案。所以，净现值大于或等于零是项目可行的必要条件。
1.经营期内各年现金净流量相等，建设期为零时
净现值的计算公式为：
净现值=经营期每年相等的现金净流量×年金现值系数-投资现值
2.经营期内各年现金净流量不相等
净现值是一个贴现的绝对值正指标，其优点在于：一是综合考虑了资金时间价值，能较合理地反映了投资项目的真正经济价值;二是考虑了项目计算期的全部现金净流量;体现了流动性与收益性的统一;三是考虑了投资风险性，因为贴现率的大小与风险大小有关，风险越大，贴现率就越高。但是该指标的缺点也是明显的，即无法直接反映投资项目的实际投资收益率水平;当各项目投资额不同时，难以确定的投资项目。
(二)净现值率(NPVR)与现值指数(PI)
上述的净现值是一个绝对数指标，与其相对应的相对数指标是净现值率与现值指数。净现值率是指投资项目的净现值与投资现值合计的比值;现值指数是指项目投产后按一定贴现率计算的在经营期内各年现金净流量的现值合计与投资现值合计的比值
净现值率与现值指数有如下关系：
现值指数=净现值率+1
净现值率大于零，现值指数大于1，表明项目的报酬率高于贴现率，存在额外收益;净现值率等于零，现值指数等于1，表明项目的报酬率等于贴现率，收益只能抵补资本成本;净现值率小于零，现值指数小于1，表明项目的报酬率小于贴现率，收益不能抵补资本成本。所以，对于单一方案的项目来说，净现值率大于或等于零，现值指数大于或等于1是项目可行的必要条件。当有多个投资项目可供选择时，由于净现值率或现值指数越大，企业的投资报酬水平就越高，所以应采用净现值率大于零或现值指数大于1中的者。
(三)内含报酬率(IRR)
内含报酬率又称内部收益率，是指投资项目在项目计算期内各年现金净流量现值合计数等于零时的贴现率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的贴现率。显然，内含报酬率IRR满足下列等式：
从上式中可知，净现值的计算是根据给定的贴现率求净现值。而内含报酬率的计算是先令净现值等于零，然后求能使净现值等于零的贴现率。所以，净现值不能揭示各个方案本身可以达到的实际报酬率是多少，而内含报酬率实际上反映了项目本身的真实报酬率。用内含报酬率评价项目可行的必要条件是：内含报酬率大于或等于贴现率。
若投资项目在经营期内各年现金净流量不相等;或建设期不为零，投资额是在建设期内分次投入的情况下，无法应用上述的简便方法，必须按定义采用逐次测试的方法，计算能使净现值等于零的贴现率，即内含报酬率。计算步骤如下：
(1)估计一个贴现率，用它来计算净现值。如果净现值为正数，说明方案的实际内含报酬率大于预计的贴现率，应提高贴现率再进一步测试;如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率小于估计的贴现率，应降低贴现率再进行测算。如此反复测试，寻找出使净现值由正到负或由负到正且接近零的两个贴现率。
(2)根据上述相邻的两个贴现率用插入法求出该方案的内含报酬率。由于逐步测试法是一种近似方法，因此相邻的两个贴现率不能相差太大，否则误差会很大。
内含报酬率是个动态相对量正指标，它既考虑了资金时间价值，又能从动态的角度直接反映投资项目的实际报酬率，且不受贴现率高低的影响，比较客观，但该指标的计算过程比较复杂。
(四)贴现评价指标之间的关系
净现值NPV，净现值率NPVR，现值指数PI和内含报酬率IRR指标之间存在以下数量关系，即：
当NPV>0时,NPVR>0,PI>1,IRR>i
当NPV=0时,NPVR=0,PI=1,IRR=i
当NPV<0时,NPVR<0,PI<1,IRR
这些指标的计算结果都受到建设期和经营期的长短、投资金额及方式，以及各年现金净流量的影响。所不同的是净现值(NPV)为绝对数指标，其余为相对数指标，计算净现值、净现值率和现值指数所依据的贴现率(i)都是事先已知的，而内含报酬率(IRR)的计算本身与贴现率(i)的高低无关，只是采用这一指标的决策标准是将所测算的内含报酬率与其贴现率进行对比，当IRR≥i时该方案是可行的。
