如题所述
第1个回答 2013-05-26
7.1阿塔曼模型
阿塔曼模型，也称为Z值模型（Altman’s Z–Score model）是教授在1968年分析了美国破产企业和非破产企业的22个会计变量和22个非会计变量，从中选取了衡量变现能力、盈利能力、财务杠杆效率、偿还能力、流动性等5个关键指标，建立了Z值模型，Z值模型是用来预测企业是否面临破产的模型后于2000年对该模型进行了修正。我们这里计算采用的是2000年修正后的模型，也既是采用7个指标作为企业失败和成功的变量，指标如下：
（1）资产报酬率，用息税前收益除以总资产来衡量。在过去许多的多变量研究（包括Altman（1968,1973））及最主要的单变量研究中（参见Beaver,1967），这个变量在衡量公司业绩时是非常有用的。
（2）收益的稳定性，用十年资产报酬率的的倒数来衡量。由围绕变量10年变化趋势所估计出的标准差给出。商业风险通常都是用收益的波动性来衡量的，而这一衡量方法是非常有效的。
（3），即息税前收益/总利息支出（包括资本化的的利息支出）。
（4）盈利积累，由公司的/总资产来衡量。这一比率不仅反映了公司随时间累积的盈利能力，还包含了公司的经营时间长短及红利政策等因素。在过去的研究中，包括阿尔特曼Altman（1968）的研究，这一比率是相当有用的。不论在单变量分析中还是在多变量分析中，这一指标无疑都是最重要的变量。
（5）。尽管以前的一些研究发现，在预测公司破产的时候，流动比率并没有其它的一些流动性指标那么有效，但是发现它比其它指标（如/总资产比率），包含更多的信息.
（6）资本化率。用5年的股票平均市场值/总长期资本来度量，即普通股价值除以总资本，分子和分母中的普通股价值都是用其五年的平均市场价值来衡量。分母中还包括了优先股的清偿价值、长期债务和资本化的租赁。
（7）资产规模，由公司的总资产来衡量。这一变量跟其它变量一样，也是根据最新的财务报告变化进行调整的。
这7个指标分别表示企业目前的盈利性、收益的风险、利息、长期的盈利性、流动性和规模等特征。
7.1.1阿塔曼Z值模型
在BIA系统中，阿塔曼Z值的回归方程表示为：
其中：
（1）指标主要是用来分析流动性和资产规模。如果一家公司面临持续性经营的困难，相对于总资产就会萎缩。计算公式如下：
＝营运资本/总资产
营运资本=流动资产合计—流动负债合计
（2）指标是累积盈利性的指标。应该注意到留存收益会因为公司重组或股票分红而变化，因此在使用该指标预测的时候要考虑到公司的存在年限。如果公司刚成立，没有多长时间累积利润，该指标会很低，那么该类公司有可能会被误分为破产公司，但是这个比率在实际中用于预测却很准确，因为有很大一部分公司在其成立的早期阶段就已经破产了。计算公式如下：
＝留存收益/总资产
留存收益＝*留存比例
（3）指标用于衡量企业资产的盈利能力。公司的持续经营取决于资产的盈利能力，因此用该指标预测财务困境非常有效。当公司的资产盈利能力不足以偿还其债务时，就会发生破产。计算公式如下：
＝资产报酬率=/总资产
（4）指标用于评估当负债超过一定限度、公司濒临破产的时候，公司资产价值下降的程度。该指标的倒数（负债/权益比率）通常被用于衡量财务杠杆。计算公式如下：
＝权益市场值/总债务的账面值
权益市场值=净利润*
总债务的账面值=长期负债合计+流动负债合计
（5）指标是一个衡量公司资产管理能力的指标。计算公式如下：
＝销售收入/总资产
这一模型可以用于银行的贷款评价，企业的管理，内部控制程序，投资战略等。这一模型可以作为审批贷款的一个参考，也可以作为评定客户信用价值的方法，并且具有一定的预测功能，但不能代替审批，如果公司归于破产组，并继续恶化，则必然破产。
7.1.2阿塔曼敏感性分析
阿塔曼敏感性分析是指分析某一指标不同的变化区间对阿塔曼Z值的影响程度。其中，敏感系数=目标值变动百分比/参量值变动百分比。
在BIA系统中，我们对阿塔曼Z值进行敏感性分析，设定18个分析指标：资产总计、营运资本比率、留存收益比率、资产报酬率、市值债务比率、总资产销售率、营运资本、净利润、留存比例、市值、债务总额、净额、流动资产合计、流动负债合计、所得税、、长期负债合计、市盈率，选择其中的一个指标进行敏感性分析，通过改变该指标的“变化率区间”（如：-30% ~ +30%），设定其“变化步长”，得到一组随“指标变化率”的变动而变动的“阿塔曼Z值变化率”数据，以“指标变化率”作为坐标的横轴，因该指标的变化所引起的“阿塔曼Z值变化率”作为坐标的纵轴，这就构成了BIA系统中的阿塔曼Z值敏感性分析图。我们通过这种动态模拟大致可以了解不同的分析指标对阿塔曼Z值影响的重要程度，并可对其原因进行进一步分析。
进行阿塔曼Z值敏感性分析，目的是在于：
（1）找出影响阿塔曼Z值变动率的各个敏感性指标；
（2）通过变动各个敏感性指标的变化区间及变化步长，来分析各个敏感性指标的变动对阿塔曼Z值的影响程度；
（3）比较各个敏感性指标变动对阿塔曼Z值变动的敏感性大小，确定不同敏感性指标对阿塔曼Z值的敏感性程度的大小并进行排序；
（4）根据排序结果来分析敏感性程度不同的各个指标对阿塔曼Z值产生的影响，及对原因进一步分析。
在BIA系统中，进行阿塔曼Z值敏感性分析，步骤为：
①确定分析的敏感性指标。
评价阿塔曼Z值敏感性的指标主要包括：资产总计、营运资本比率、留存收益比率、资产报酬率、市值债务比率、总资产销售率、营运资本、净利润、留存比例、市值、债务总额、营业收入净额、流动资产合计、流动负债合计、所得税、财务费用、长期负债合计、市盈率；
②选定“选择指标”，并设定其“变化率区间”和“变化步长”；
③计算“指标变化率”变动对“阿塔曼Z值变动率”的影响程度，找出敏感性因素。
④绘制“敏感性分析图”，求出“选择指标”中各个指标对阿塔曼Z值产生怎样的影响
阿塔曼模型，也称为Z值模型（Altman’s Z–Score model）是教授在1968年分析了美国破产企业和非破产企业的22个会计变量和22个非会计变量，从中选取了衡量变现能力、盈利能力、财务杠杆效率、偿还能力、流动性等5个关键指标，建立了Z值模型，Z值模型是用来预测企业是否面临破产的模型后于2000年对该模型进行了修正。我们这里计算采用的是2000年修正后的模型，也既是采用7个指标作为企业失败和成功的变量，指标如下：
（1）资产报酬率，用息税前收益除以总资产来衡量。在过去许多的多变量研究（包括Altman（1968,1973））及最主要的单变量研究中（参见Beaver,1967），这个变量在衡量公司业绩时是非常有用的。
（2）收益的稳定性，用十年资产报酬率的的倒数来衡量。由围绕变量10年变化趋势所估计出的标准差给出。商业风险通常都是用收益的波动性来衡量的，而这一衡量方法是非常有效的。
（3），即息税前收益/总利息支出（包括资本化的的利息支出）。
（4）盈利积累，由公司的/总资产来衡量。这一比率不仅反映了公司随时间累积的盈利能力，还包含了公司的经营时间长短及红利政策等因素。在过去的研究中，包括阿尔特曼Altman（1968）的研究，这一比率是相当有用的。不论在单变量分析中还是在多变量分析中，这一指标无疑都是最重要的变量。
（5）。尽管以前的一些研究发现，在预测公司破产的时候，流动比率并没有其它的一些流动性指标那么有效，但是发现它比其它指标（如/总资产比率），包含更多的信息.
（6）资本化率。用5年的股票平均市场值/总长期资本来度量，即普通股价值除以总资本，分子和分母中的普通股价值都是用其五年的平均市场价值来衡量。分母中还包括了优先股的清偿价值、长期债务和资本化的租赁。
（7）资产规模，由公司的总资产来衡量。这一变量跟其它变量一样，也是根据最新的财务报告变化进行调整的。
这7个指标分别表示企业目前的盈利性、收益的风险、利息、长期的盈利性、流动性和规模等特征。
7.1.1阿塔曼Z值模型
在BIA系统中，阿塔曼Z值的回归方程表示为：
其中：
（1）指标主要是用来分析流动性和资产规模。如果一家公司面临持续性经营的困难，相对于总资产就会萎缩。计算公式如下：
＝营运资本/总资产
营运资本=流动资产合计—流动负债合计
（2）指标是累积盈利性的指标。应该注意到留存收益会因为公司重组或股票分红而变化，因此在使用该指标预测的时候要考虑到公司的存在年限。如果公司刚成立，没有多长时间累积利润，该指标会很低，那么该类公司有可能会被误分为破产公司，但是这个比率在实际中用于预测却很准确，因为有很大一部分公司在其成立的早期阶段就已经破产了。计算公式如下：
＝留存收益/总资产
留存收益＝*留存比例
（3）指标用于衡量企业资产的盈利能力。公司的持续经营取决于资产的盈利能力，因此用该指标预测财务困境非常有效。当公司的资产盈利能力不足以偿还其债务时，就会发生破产。计算公式如下：
＝资产报酬率=/总资产
（4）指标用于评估当负债超过一定限度、公司濒临破产的时候，公司资产价值下降的程度。该指标的倒数（负债/权益比率）通常被用于衡量财务杠杆。计算公式如下：
＝权益市场值/总债务的账面值
权益市场值=净利润*
总债务的账面值=长期负债合计+流动负债合计
（5）指标是一个衡量公司资产管理能力的指标。计算公式如下：
＝销售收入/总资产
这一模型可以用于银行的贷款评价，企业的管理，内部控制程序，投资战略等。这一模型可以作为审批贷款的一个参考，也可以作为评定客户信用价值的方法，并且具有一定的预测功能，但不能代替审批，如果公司归于破产组，并继续恶化，则必然破产。
7.1.2阿塔曼敏感性分析
阿塔曼敏感性分析是指分析某一指标不同的变化区间对阿塔曼Z值的影响程度。其中，敏感系数=目标值变动百分比/参量值变动百分比。
在BIA系统中，我们对阿塔曼Z值进行敏感性分析，设定18个分析指标：资产总计、营运资本比率、留存收益比率、资产报酬率、市值债务比率、总资产销售率、营运资本、净利润、留存比例、市值、债务总额、净额、流动资产合计、流动负债合计、所得税、、长期负债合计、市盈率，选择其中的一个指标进行敏感性分析，通过改变该指标的“变化率区间”（如：-30% ~ +30%），设定其“变化步长”，得到一组随“指标变化率”的变动而变动的“阿塔曼Z值变化率”数据，以“指标变化率”作为坐标的横轴，因该指标的变化所引起的“阿塔曼Z值变化率”作为坐标的纵轴，这就构成了BIA系统中的阿塔曼Z值敏感性分析图。我们通过这种动态模拟大致可以了解不同的分析指标对阿塔曼Z值影响的重要程度，并可对其原因进行进一步分析。
进行阿塔曼Z值敏感性分析，目的是在于：
（1）找出影响阿塔曼Z值变动率的各个敏感性指标；
（2）通过变动各个敏感性指标的变化区间及变化步长，来分析各个敏感性指标的变动对阿塔曼Z值的影响程度；
（3）比较各个敏感性指标变动对阿塔曼Z值变动的敏感性大小，确定不同敏感性指标对阿塔曼Z值的敏感性程度的大小并进行排序；
（4）根据排序结果来分析敏感性程度不同的各个指标对阿塔曼Z值产生的影响，及对原因进一步分析。
在BIA系统中，进行阿塔曼Z值敏感性分析，步骤为：
①确定分析的敏感性指标。
评价阿塔曼Z值敏感性的指标主要包括：资产总计、营运资本比率、留存收益比率、资产报酬率、市值债务比率、总资产销售率、营运资本、净利润、留存比例、市值、债务总额、营业收入净额、流动资产合计、流动负债合计、所得税、财务费用、长期负债合计、市盈率；
②选定“选择指标”，并设定其“变化率区间”和“变化步长”；
③计算“指标变化率”变动对“阿塔曼Z值变动率”的影响程度，找出敏感性因素。
④绘制“敏感性分析图”，求出“选择指标”中各个指标对阿塔曼Z值产生怎样的影响
第2个回答 2012-12-13
阿塔曼 Z 评分模型是一种多变量的分辨模型，其根据数理统计中的辨别分析技术，对银行过去的贷款案例进行统计分析，选择一部分最能够反映借款人的财务状况，对贷款质量影响最大、最具预测或分析价值的比率而设计出的一个能最大程度地区分贷款风险度的数学模型（也称之为判断函数）。其函数表达式如下： Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5 其中，X1：营运资本比率 X2：留存收益比率 X3：资产报酬率 X4：市值债务比率 X5：总资产销售率。 该模型的变量是从资产流动性、获利能力、偿债能力、营运能力等指标中各选择一、两 个最具代表性的指标，模型中的系数则是根据统计结果得到的各指标相对重要性的量度。
