财务杠杆其对企业经营有何意义?

　　企业在生产经营过程中举债是不可避免的，若企业大量举债，不能到期还本付息的可能性会较大，将导致企业所面临的财务风险急剧上升，对企业收益的实现产生不利影响。而企业财务风险的大小，主要来自于财务杠杆的高低。

　　所谓财务杠杆，是企业每股收益对营业净利的敏感程度，或者说是企业负债对普通股股东收益的影响程度。财务杠杆的功能可以用财务杠杆率表示。

　　财务杠杆率＝纳税付息前收益÷（纳税付息前收益—利息费用—优行先股股利）

　　财务杠杆率反映了企业纳税付息前收益与普通股股东分配利润的关系。在收益不变的情况下，企业举债比例愈大，负债利息愈多，其财务杠杆率愈高。因此，财务杠杆率又反映了企业的资本结构和财务风险。

　　假定甲、乙两企业有关财务资料如下（表一）：

　　项目　　　　　　　 甲企业　　　　　　　　　　乙企业

　　资本结构　　 　 股本100万元（5万股）　 　股本50万元（2万股）

　　负债50万元（年利率8％）

　　纳税付息前收益　　　 10万元　　　　　　　　　10万元

　　利息（年利率8％）　 　-　　　　　　　　　　4万元

　　税前收益　　　　　　 10万元　　　　　　　　　6万元

　　所得税（33％）　　　 3.3万元　　　　　　　　1.98万元

　　税后利润　　　　　 　6.7万元　　　　　　　　4.02万元

　　每股收益　　　　　　 1.34元　　　　　　　　 2.01元

　　财务杠杆率　　　　　 1　　　　　　　　　 1.67

　　注：甲、乙两企业股本均为普通股。

　　从表一可知，由于甲、乙两企业的资本结构不同，财务杠杆对股东收益的影响也不同。乙企业的财务杠杆率高于甲企业，所以，导致乙企业普通股股东的每股收益大于甲企业（即2.01元＞1.34元）。从股东的角度讲，只要投资报酬率大于负债利率，企业的财务杠杆就能为普通股股东增加收益，举债是有利的。因此，企业管理人员没有理由拒绝运用财务杠杆。另一方面，财务杠杆率越高，对普通股每股收益的影响越大，表明企业财务风险越高。所以，企业运用财务杠杆时，必须把股东可能取得的较高收益与其可能承担的财务风险进行权衡、比较，尽量减少财务杠杆给企业收益带来的不利影响。

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