1.某公司目前拥有资本1000万元，其结构为：债务资本20%（年利息为20万元），普通股权益资本80%（发行普通股10万股，每股面值80元）。由于扩大业务，需要追加筹资400万元，其筹资方式有两个：甲方案，全部增发普通股，每股面值80元，增发5万股；乙方案，全部筹借长期债务，利率为10%，利息40万元。追加筹资后，企业税息前利润预计为160万元，所得税税率为33%。要求：
（1）确定税息前筹资无差别点。
（2）计算每股盈余无差别点的每股收益。
（3）比较选择最优方案。
2. 某公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和财务费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均资本成本8%，假设企业所得税税率为40%。该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增长20%，并使变动成本率下降至60%。该公司以提高净资产收益率同时降低总风险作为改进经营计划的标准。
（1）若所需资金均以发行股票取得，计算该企业的净资产收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，并判断是否应该改变经营计划。
（2）若所需资金以发行年利率为10%的债券取得，计算该企业的净资产收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，并判断是否应改变经营计划。
1.
(1)ç²æ¹æ¡:I=20,è¡æ°=15ä¸è¡,ä¹æ¹æ¡:å©æ¯=60,è¡æ°=10ä¸è¡
平衡ç¹=(10*20-15*60)/(10-15)=140
(2)ç²æ¹æ¡æ¯è¡æ¶ç=(160-20)*(1-33%)/15=6.25å
ä¹æ¹æ¡æ¯è¡æ¶ç=(160-60)*(1-33%)/10=6.7å
(3)å 为6.7>6.25,æ以ä¹æ¹æ¡ä¼äºç²æ¹æ¡
2.
ç°:
åèµäº§=30,å©æ¯è´¢å¡è´¹ç¨=(50-30)*8%/(1-40%)=2.7
åºå®è´¹ç¨=20-2.7=17.3
æ以DOL=100*(1-70%)/(30-17.3)=2.4
DEL=12.7/(12.7-2.7)=1.27
DTL=2.4*1.27=3.05
åèµäº§æ¶çç=10*(1-40%)/30=20%
(1)åèµäº§=40+30=70
DOL=100*(1+20%)*(1-60%)/(17.3+5)=1.9
DEL=25.7/(25.7-2.7)=1.1
DTL=1.9*1.1=2.09
åèµäº§æ¶çç=23*(1-40%)/70=19.7%
(2)å©æ¯=40*10%+2.7=6.7
DOL=1.9
DEL=25.7/(25.7-6.7)=1.4
DTL=1.9*1.4=2.66
åèµäº§æ¶çç=19*(1-40%)/30=38%
å 为åè¡åºå¸çåèµäº§æ¶ççæé«,æ»æ æç³»æ°å³é£é©æå°,æ åºæ¹åç»è¥è®¡å,éç¨åè¡åºå¸çæ¹æ¡.
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2.
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DTL=2.4*1.27=3.05
åèµäº§æ¶çç=10*(1-40%)/30=20%
(1)åèµäº§=40+30=70
DOL=100*(1+20%)*(1-60%)/(17.3+5)=1.9
DEL=25.7/(25.7-2.7)=1.1
DTL=1.9*1.1=2.09
åèµäº§æ¶çç=23*(1-40%)/70=19.7%
(2)å©æ¯=40*10%+2.7=6.7
DOL=1.9
DEL=25.7/(25.7-6.7)=1.4
DTL=1.9*1.4=2.66
åèµäº§æ¶çç=19*(1-40%)/30=38%
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第1个回答 2013-06-21
(1)目前情况权益净利率=[(100×30%-20)×(1-40%)]／[s0×(1-40%)]=20%
经营杠杆=(100×30%)／[100×30%-(20-50×40%×8%)]=30／11．6=2．59
财务杠杆=11．6／(11．6-1．6)=1．16
总杠杆=2．59×1．16=3E或100×30%／(100×30%-20)]=3
增资方案
权益净利率=[100×120%×(1-60%)-(20+5)]×(1-40%)／[50×(1-40%)+40]
=19．71%
经营杠杆=[120×(1-60%)3／[120×(1-60%)-(20+5-1．6)]=48／24．6=1．95
财务杠杆=24．6／(24．6-1．6)=1．07
总杠杆=1．95×1．07=2．09
或总杠杆=(120×40%)／[120×40%一(20+5)]=2．09
(3)借入资金方案
权益净利率=[100×120%×(1-60%)-(20+5+4)]×(1-40%)／[50×(1-40%)]
=38%
经营杠杆=(120×40%)／[120×40%-(20+5-1．6)]=1．95
财务杠杆=24．6／[24．6-(4+1．6)]=1．29
总杠杆=1．95×1．29=2．52
或：总杠杆=(120×40%)／[120×40%-(20+5+4)]=2．53
由于公司以提高权益净利率同时降低总杠杆系数为改进经营计划的标准，因此，符合条件的是借入资金的经营计划(权益净利率：38%>20%；总杠杆系数：2．53<3)。
经营杠杆=(100×30%)／[100×30%-(20-50×40%×8%)]=30／11．6=2．59
财务杠杆=11．6／(11．6-1．6)=1．16
总杠杆=2．59×1．16=3E或100×30%／(100×30%-20)]=3
增资方案
权益净利率=[100×120%×(1-60%)-(20+5)]×(1-40%)／[50×(1-40%)+40]
=19．71%
经营杠杆=[120×(1-60%)3／[120×(1-60%)-(20+5-1．6)]=48／24．6=1．95
财务杠杆=24．6／(24．6-1．6)=1．07
总杠杆=1．95×1．07=2．09
或总杠杆=(120×40%)／[120×40%一(20+5)]=2．09
(3)借入资金方案
权益净利率=[100×120%×(1-60%)-(20+5+4)]×(1-40%)／[50×(1-40%)]
=38%
经营杠杆=(120×40%)／[120×40%-(20+5-1．6)]=1．95
财务杠杆=24．6／[24．6-(4+1．6)]=1．29
总杠杆=1．95×1．29=2．52
或：总杠杆=(120×40%)／[120×40%-(20+5+4)]=2．53
由于公司以提高权益净利率同时降低总杠杆系数为改进经营计划的标准，因此，符合条件的是借入资金的经营计划(权益净利率：38%>20%；总杠杆系数：2．53<3)。
