攀和资源公司的资本预算
张志斌先生是攀和公司的总经理，现在他需要对一个投资项目做出决策。
20X7年1月，攀和资源公司在其拥有的一块土地上发现了铁矿石。初步的实验性钻探现实该矿脉可以再7年内每年产出200万吨铁精矿，平均品位约54%。
攀和资源公司总资产为80亿元，其中包括2亿元的现金储备。新矿的开采需要大笔支出，打开这一矿脉并配备相应的机器设备预计要花费20亿元，但是在采矿业中，实际成本超过预计10%或15%是很普遍的。此外，如果新的环境保护条例出台，还会增加8000万元的成本。从开始施工到正式投产开采大约需要半年的时间。攀和资源公司在银行的信用较好，张志斌相信公司可以以8%的利率借到25亿元。
公司财务部门预测该钴矿的运营成本为每年7亿元。其中3亿元为固定成本，4亿元为变动成本。公司对固定资产采用直线法折旧，假定期限为7年。张志斌认为财务部门对运营成本的预测比较准确。问题在于开采该矿脉的初始成本和铁精矿的售价不易确定。
此外，还有一个开采该矿脉的备选方案。按照这一方案，公司可以降低3亿元的开采成本，并在较大程度上消除成本超过预期的不确定性。问题在于这一方案会使固定运营成本上升很多。固定成本会在预计产量的水平上提高到每年3.4亿元。
铁精矿的价格波动很大。当前的价格是每吨70元，而去年年初的价格是每吨400元，年末一度达到每吨1000元。大家对未来的价格没有一致的意见。有的专家预计价格会快速上涨到每吨1500元，而有的专家却认为价格会下降到每吨600元。张志斌对这两种看法都不是很赞同，他的预测是价格会在未来两年按照20%的增长率增长。张志斌还认为公司的运营成本会随通货膨胀率上涨，并且估计年通货膨胀率为3%。
公司现在的所得税税率为33%，但从明年1月1日开始，由于国家的相关法规变化，所得税税率将变为25%。
张志斌在采矿这一行业拥有丰富的经验，他知道投资者在类似的项目中通常要求至少14%的名义收益率。
（思考题）
1. 请对本项目做出净现值分析，并进行敏感性分析和盈亏平衡分析。
2. 张志斌最为担心的情形是什么？他最关注哪项预测的准确性？
3. 在做出决策时，在哪些方面还需额外的信息？
4. 公司有无必要推迟该矿井的开采？
1. 请对本项目作出净现值分析，并进行敏感性分析和盈亏平衡分析。 按照张志斌所做的假设，项目的净现值为138843万元。如果环保条例出台，净现值为130843万元。如果初始投资的实际成本超过预计10%，
净现值为118843万元；如果初始投资的实际成本超过预计15%，净现值为108843万元。（见下表） 敏感性分析：
售价为每吨1500元时，项目的净现值为251696万元；售价为每吨600元时，项目的净现值为-85130万元。（见下表）
2. 张志斌最为担心的情形是什么？他最关注哪项预测的准确性？ 张志斌最为担心铁精矿售价如某些专家所预测那样跌倒每吨600元。他最关心售价预测的准确性。
3. 在做出决策时，在哪些方面还需额外的信息？
在作出决策时，还需要进一步明确投资者所要求的回报率，铁精矿的市场需求量信息等。
4. 公司有无必要推迟该矿井的开采？
备选方案的净现值为157976万元。如果环保条例出台，净现值为149976万元。而且可以在很大程度上消除开采成本的不确定性，故此应该选择备选方案。（见下表）
