某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行 10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资 500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。 现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券（方案1）； 按每股20元发行新股（方案2）。公司适用所得税率为40%。 要求： （1）计算两个方案的每股盈余 （2）计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余 （3）计算两个方案的财务杠杆系数 （4）判断哪个方案更好。
解：（1）计算两个方案的每股收益
项目方案1方案2销售收入500500变动成本500×40%=200200固定成本 100100目前利息4040新增利息60 税前利润100160税后利润6096普通股数100（万股）125（万股）每股收益0.60.77 （2）计算两个方案的每股收益无差别点。
(S-S×40%-100-40-60)×(l-40%)/100
=(S-S×40%-100-40)×(l-40%)/125
S=733.33（万元）
（3）计算两个方案的财务杠杆系数。
财务杠杆系数（l）=200/(200-40-60)=2
财务杠杆系数（2）=200/(200-40)=1.25
（4）判断哪个方案更好。
由于方案2每股收益（0.77元）大于方案l（0.6元），且其财务杠杆系数（1.25）小于方案l（2），即方案2收益高且风险低，所以方案2优于方案l。
项目方案1方案2销售收入500500变动成本500×40%=200200固定成本 100100目前利息4040新增利息60 税前利润100160税后利润6096普通股数100（万股）125（万股）每股收益0.60.77 （2）计算两个方案的每股收益无差别点。
(S-S×40%-100-40-60)×(l-40%)/100
=(S-S×40%-100-40)×(l-40%)/125
S=733.33（万元）
（3）计算两个方案的财务杠杆系数。
财务杠杆系数（l）=200/(200-40-60)=2
财务杠杆系数（2）=200/(200-40)=1.25
（4）判断哪个方案更好。
由于方案2每股收益（0.77元）大于方案l（0.6元），且其财务杠杆系数（1.25）小于方案l（2），即方案2收益高且风险低，所以方案2优于方案l。
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