某企业生产一种小型长效充电式电池，去年以单价20元出售了50000个，该企业年末损益表如下：
销售收入 1 000 000
减：销售成本：变动成本 400 000
固定成本 200 000
息税前利润 400 000
减：利息费用 125 000
税前利润 275 000
减：所得税（税率40%） 110 000
税后利润 165 000
每股收益（100000股） 1.65
该企业考虑引进一条新的流水生产线，因为它的自动化程度高，会使固定成本上升一倍，但同时会使产品单位变动成本下降一半，如用发行债券方式来筹资，利息费用将会增加70000元，如用发行股票方式来筹资，流通中的股份将增加20000股。
要求：（1）试计算企业未引进新生产线之前的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；如企业销售能比目前增长25%，企业每股收益为多少？
（2）企业采用新的引进设备方案后，假如企业销售额不变，试计算不同筹资方案的经营杠杆、财务杠杆、总杠杆和每股收益，并判断哪种筹资方案的资本结构更合理。
解析：
（1）、
经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润=（1000000-400000）/400000=1.5
财务杠杆系数=息税前利润/税前利润=400000/275000=1.45
总杠杆系数=1.5×1.45=2.175
如企业销售能力增长25%，则：
每股收益=1.65×（1+25%×2.175）=2.55
（2）、引进新设备后的预计指标数：
边际贡献=1000000-400000/2=800000
息税前利润=800000-200000×2=400000
发行债券方式：
其利息费用=125000+70000=195000
经营杠杆系数=800000/400000=2
财务杠杆系数=400000/（400000-195000）=1.95
总杠杆系数=2×1.95=3.9
每股收益=〔（400000-195000）×（1-40%）〕/（165000/1.65）=1.23
发行股票方式：
其利息费用为125000
经营杠杆系数=800000/400000=2
财务杠杆系数=400000/（400000-125000）=1.45
总杠杆系数=2×1.45=2.9
每股收益=165000/（165000/1.65+20000）=1.375
两种筹资方案息税前利润的每股收益无差别点=（120000×195000-100000×125000）/（120000-100000）=545000
由于预计息税前利润400000小于每股收益无差别点息税前利润545000，所以应选择发行股票筹资方案。
（1）、
经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润=（1000000-400000）/400000=1.5
财务杠杆系数=息税前利润/税前利润=400000/275000=1.45
总杠杆系数=1.5×1.45=2.175
如企业销售能力增长25%，则：
每股收益=1.65×（1+25%×2.175）=2.55
（2）、引进新设备后的预计指标数：
边际贡献=1000000-400000/2=800000
息税前利润=800000-200000×2=400000
发行债券方式：
其利息费用=125000+70000=195000
经营杠杆系数=800000/400000=2
财务杠杆系数=400000/（400000-195000）=1.95
总杠杆系数=2×1.95=3.9
每股收益=〔（400000-195000）×（1-40%）〕/（165000/1.65）=1.23
发行股票方式：
其利息费用为125000
经营杠杆系数=800000/400000=2
财务杠杆系数=400000/（400000-125000）=1.45
总杠杆系数=2×1.45=2.9
每股收益=165000/（165000/1.65+20000）=1.375
两种筹资方案息税前利润的每股收益无差别点=（120000×195000-100000×125000）/（120000-100000）=545000
由于预计息税前利润400000小于每股收益无差别点息税前利润545000，所以应选择发行股票筹资方案。
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