要写一篇“管理学基础”这门课的论文，寻求帮助！
请问写什么样的内容比较好写，希望得到帮助！
谢谢！！
前 言
股利政策是指上市公司税后利润在向股东支付股利与公司内部留存之间的分配选择。股利政策作为公司的核心财务问题之一，一直受到各方面的密切关注。股利的发放既关系到公司股东和债权人的利益，又关系到公司未来的稳定持续发展。如果支付较高的股利，一方面可使股东获得可观的投资收益，另一方面还会带来公司股票市价的上升。但是过高的股利，将使公司留存利润减少，或者影响公司未来发展，或者因举债、增发新股而增加资本成本。从而影响公司的未来收益。而较低的股利，虽然可使公司留存较多的资金用于发展，但与公司股东的意愿相违背，从而使得股票价格下降，公司形象受损。因此，制定有益于公司长远发展的股利分配政策，是一个不可忽视的问题。目前我国上市公司对股利政策普遍不够重视，股利政策制定的盲目性较大，股利只是被动地反映公司当年利润情况。因而对于股利分配决策的规范是十分重要。
一、我国上市公司的股利分配现状分析
我国股票市场自1990年产生以来迅速发展，已经成为国民经济的重要组成部分，与国外发达资本市场相比，我国上市公司股利分配形式多种多样，股利政策缺乏连续性和稳定性，已经成为资本市场不规范的一个重要表现，成为资本市场正常运行与健康发展的一大障碍。从这个意义上说，全面，客观的揭示上市公司股利政策存在的原因并寻求有效的解决对策，对资本市场发展无疑是十分必要的。①
（一）不分配现象普遍
在我国，上市公司的股利政策已愈来愈受到各方面关注，不分配问题已引起投资者的普遍不满，证券管理层对此也相当重视。股利支付率长期偏低通过对我国上市公司股利政策的分析，可发现“暂不分配”的情况经常出现。不分红成为上市公司普遍实行的股利政策，2005年，不分配利润的上市公司达到750家。不分配主要有以下几个原因：
1. 公司管理层股东意识淡薄
公司管理层股东意识淡薄，忽视投资者利益，股利对管理层并没有形成压力。由于公司治理结构不完善和证券市场的不成熟，不发放股利对公司管理层没有构成压力。在公司治理结构比较完善和证券市场发展成熟的国家，一般上市公司如果不发放股利市场会做出强烈的反应，投资者会弃它而去，管理层会受到特别的压力，将有被解聘或者公司被收购的高风险。因此管理层有动力去维持一定的股利水平。但在我国，这种压力很小，公司治理结构不完善，很多公司的管理者就是大股东，不存在被解聘的危险。另外市场对不分配的反应也没有国外那么强烈。由于长期以来股利政策的随意性，投资者更倾向于短期投机收益。
2. 不发放股利的公司经营业绩较差或处于亏损状态
一般不分配股利的公司经营业绩较差，盈利能力弱，公司没有足够的盈余去发放股利。
（二）股利分配形式多种多样
很多公司实行混合股利分配形式或单纯股票股利形式，现金股利形式占比例不高，但呈逐年上升趋势。②在国外，现金股利是股利分配的主要形式，而在我国，更多的公司则采取混合股利形式或股票股利形式，发放纯现金股利的公司数在发放股利的公司中所占比例不高。我国上市公司一开始就比较偏爱股票股利，并且股票股利的支付水平也比较高。从理论上讲，上市公司分配股票股利只是对所有者权益下不同项目的增减调整，不会影响公司的现金流量，股东财富也不会改变，因此股票股利的发放应无实质性的经济含义。发放股票股利 ，股东的确得到了额外的普通股
票，但是他们在企业中的股权比例不变，股票的市场价格成比例下降，因此每个股东所拥有股权的总价值也不变。股票股利纯粹是一种“粉饰”意义上的变化。
1. 上市公司偏好股票股利的原因
①股票股利是上市公司进行股权融资的工具股权融资是上市公司主要的融渠道，股票股利就成为上市公司圈钱的工具。股权融资的实际成本即为股利。在中国，上市公司的股利分配政策主要由大股东选出的董事会制定，股利分配政策成为管理层可以随意调控的砝码，因此外部股权融资的实际成本成为公司管理层可以控制的成本，相对于债券融资的利息支出的硬约束和现金股利需要实际支付的资金成本，上市公司的管理层更愿意选择股票股利分配的软约束。
②市场倾向：我国证券市场起步不久，缺乏系统的律和法律监管，内幕消息和政府行为对市场影响很大，投资者以散户为主，机构投资者较少，投机色彩浓厚，股票价格起伏波动很大，因此股票投资的风险较大。一般投资者入市往往带有很大的盲目性，在开户和决策上跟随大市，他们对于长期投资缺乏信心，普遍存在偏好短期投机所得的倾向。在我国的股票市场中，股票换手率①极高，约达到200％左右，而美国只有 67％。我国可公开交易的A股1999年平均占总股本的30.2％，因此实际的换手率可能达到 600％。换句话说，我国股票持有的平均期限只有2个月，而在美国是18②个月。显然我国流通股股东追求的是短期的买卖价差利润，而不是着眼于公司的股利收入。由于我国上市公司股利支付水平很低，相对于很高的投资成本仅仅只是杯水车薪。另外，我国上市公司股利支付路径极不稳定，并且不分配的公司很多，所以流通股股东对上市公司是否分配现金股利并不关心，他们偏好的是资本利得。加之股票股利可以让外部流通股股东分享股票股利发放后的填权行情，让投资者产生财富增加的幻觉，所以外部股东更偏好股票股利。
③现金流限制：股票股利只是留存收益的资本化，是对所有者权益下不同项目的增减调整，对企业现金流量和企业价值不会产生影响，而现金股利必须有现金流出企业。现金流出是硬约束，而对所有者权益下不同项目的增减调整只是软约束。
2. 近几年实行现金股利的公司越来越多，现金股利所占比例有增长的趋势，这主要是因为：
①市场要求更稳妥的投资回报：证券市场氛围逐步转好，股东意识增强，市场要求更稳妥的投资回报。长期以来上市公司重融资轻派现的做法影响了投资者继续参与市场的积极性，而影响到证券市场基本功能的发挥。随着相关问题的逐渐暴露，
股利政策是指上市公司税后利润在向股东支付股利与公司内部留存之间的分配选择。股利政策作为公司的核心财务问题之一，一直受到各方面的密切关注。股利的发放既关系到公司股东和债权人的利益，又关系到公司未来的稳定持续发展。如果支付较高的股利，一方面可使股东获得可观的投资收益，另一方面还会带来公司股票市价的上升。但是过高的股利，将使公司留存利润减少，或者影响公司未来发展，或者因举债、增发新股而增加资本成本。从而影响公司的未来收益。而较低的股利，虽然可使公司留存较多的资金用于发展，但与公司股东的意愿相违背，从而使得股票价格下降，公司形象受损。因此，制定有益于公司长远发展的股利分配政策，是一个不可忽视的问题。目前我国上市公司对股利政策普遍不够重视，股利政策制定的盲目性较大，股利只是被动地反映公司当年利润情况。因而对于股利分配决策的规范是十分重要。
一、我国上市公司的股利分配现状分析
我国股票市场自1990年产生以来迅速发展，已经成为国民经济的重要组成部分，与国外发达资本市场相比，我国上市公司股利分配形式多种多样，股利政策缺乏连续性和稳定性，已经成为资本市场不规范的一个重要表现，成为资本市场正常运行与健康发展的一大障碍。从这个意义上说，全面，客观的揭示上市公司股利政策存在的原因并寻求有效的解决对策，对资本市场发展无疑是十分必要的。①
（一）不分配现象普遍
在我国，上市公司的股利政策已愈来愈受到各方面关注，不分配问题已引起投资者的普遍不满，证券管理层对此也相当重视。股利支付率长期偏低通过对我国上市公司股利政策的分析，可发现“暂不分配”的情况经常出现。不分红成为上市公司普遍实行的股利政策，2005年，不分配利润的上市公司达到750家。不分配主要有以下几个原因：
1. 公司管理层股东意识淡薄
公司管理层股东意识淡薄，忽视投资者利益，股利对管理层并没有形成压力。由于公司治理结构不完善和证券市场的不成熟，不发放股利对公司管理层没有构成压力。在公司治理结构比较完善和证券市场发展成熟的国家，一般上市公司如果不发放股利市场会做出强烈的反应，投资者会弃它而去，管理层会受到特别的压力，将有被解聘或者公司被收购的高风险。因此管理层有动力去维持一定的股利水平。但在我国，这种压力很小，公司治理结构不完善，很多公司的管理者就是大股东，不存在被解聘的危险。另外市场对不分配的反应也没有国外那么强烈。由于长期以来股利政策的随意性，投资者更倾向于短期投机收益。
2. 不发放股利的公司经营业绩较差或处于亏损状态
一般不分配股利的公司经营业绩较差，盈利能力弱，公司没有足够的盈余去发放股利。
（二）股利分配形式多种多样
很多公司实行混合股利分配形式或单纯股票股利形式，现金股利形式占比例不高，但呈逐年上升趋势。②在国外，现金股利是股利分配的主要形式，而在我国，更多的公司则采取混合股利形式或股票股利形式，发放纯现金股利的公司数在发放股利的公司中所占比例不高。我国上市公司一开始就比较偏爱股票股利，并且股票股利的支付水平也比较高。从理论上讲，上市公司分配股票股利只是对所有者权益下不同项目的增减调整，不会影响公司的现金流量，股东财富也不会改变，因此股票股利的发放应无实质性的经济含义。发放股票股利 ，股东的确得到了额外的普通股
票，但是他们在企业中的股权比例不变，股票的市场价格成比例下降，因此每个股东所拥有股权的总价值也不变。股票股利纯粹是一种“粉饰”意义上的变化。
1. 上市公司偏好股票股利的原因
①股票股利是上市公司进行股权融资的工具股权融资是上市公司主要的融渠道，股票股利就成为上市公司圈钱的工具。股权融资的实际成本即为股利。在中国，上市公司的股利分配政策主要由大股东选出的董事会制定，股利分配政策成为管理层可以随意调控的砝码，因此外部股权融资的实际成本成为公司管理层可以控制的成本，相对于债券融资的利息支出的硬约束和现金股利需要实际支付的资金成本，上市公司的管理层更愿意选择股票股利分配的软约束。
②市场倾向：我国证券市场起步不久，缺乏系统的律和法律监管，内幕消息和政府行为对市场影响很大，投资者以散户为主，机构投资者较少，投机色彩浓厚，股票价格起伏波动很大，因此股票投资的风险较大。一般投资者入市往往带有很大的盲目性，在开户和决策上跟随大市，他们对于长期投资缺乏信心，普遍存在偏好短期投机所得的倾向。在我国的股票市场中，股票换手率①极高，约达到200％左右，而美国只有 67％。我国可公开交易的A股1999年平均占总股本的30.2％，因此实际的换手率可能达到 600％。换句话说，我国股票持有的平均期限只有2个月，而在美国是18②个月。显然我国流通股股东追求的是短期的买卖价差利润，而不是着眼于公司的股利收入。由于我国上市公司股利支付水平很低，相对于很高的投资成本仅仅只是杯水车薪。另外，我国上市公司股利支付路径极不稳定，并且不分配的公司很多，所以流通股股东对上市公司是否分配现金股利并不关心，他们偏好的是资本利得。加之股票股利可以让外部流通股股东分享股票股利发放后的填权行情，让投资者产生财富增加的幻觉，所以外部股东更偏好股票股利。
③现金流限制：股票股利只是留存收益的资本化，是对所有者权益下不同项目的增减调整，对企业现金流量和企业价值不会产生影响，而现金股利必须有现金流出企业。现金流出是硬约束，而对所有者权益下不同项目的增减调整只是软约束。
2. 近几年实行现金股利的公司越来越多，现金股利所占比例有增长的趋势，这主要是因为：
①市场要求更稳妥的投资回报：证券市场氛围逐步转好，股东意识增强，市场要求更稳妥的投资回报。长期以来上市公司重融资轻派现的做法影响了投资者继续参与市场的积极性，而影响到证券市场基本功能的发挥。随着相关问题的逐渐暴露，
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第1个回答 2013-07-25
的市价为依据 (通常协议价格是每股账面价格的1.2—1.3倍，这仅仅相当于公司同期流通股的市场价格的 1/5 或更低)。我们知道，股东的收益来自两个部分：资本利得(股票市场价格的上升)和股利。既然上市公司的控股股东(实际上往往是公司的发起者)不能从资本利得上获利或者很少获利，现金股利就自然成为其主要的“套现”获利手段。而且，在“同股不同价”的前提下，“同股同利”的分配方式必然带给非流通股远高于公众流通股的股本收益率。这种表面上利益均得的高额派现，实际上成为非流通股东最直接的掠取公司利润的手段。近年来高派现和配股融资相互伴生的现象其实也根源于我国上市公司股权流通性差异所造成的“同股不同价”。以上分析表明，我国上市公司控股股权非流通性与超垄断相互并生这一制度性弊端使大股东对现金股利具有特殊偏好，派发红利也就成为非流通大股东侵害公众小股东的手段之一。 换言之，股利不是降低了公司大小股东之间的代理问题，而恰恰是相反。本文将上述控股股东侵害其他股东利益的行为称为大股东的“圈钱”。2000年以来，关于“国有股减持”和“全流通”问题几起几落, 始终没有形成确定可行的方案。非流通股股东考虑到其所持股份未来流通价格的悬而未决，以及为换取流通权而被迫给予公众流通股东的必要补偿，势必加紧了以大量派现来瓜分公司当前利益、“挤榨”公司价值的短期性行为。本文认为这是造成近年来非良性“派现热”的深层动因。
②政策调整：2000年末，证监会提出把现金分红作为上市公司再筹资的必要条件。派现也就成为一些想融资的上市公司不得不为之的选择。从而不顾本年收益和将来发展需求，为融资而派现，而不是回报投资者，使股东财富最大化，成为非良性派现。
二、我国上市公司股利政策的影响因素
股利政策，作为公司的三大财务政策之一，对于一家公司的生存，发展都有着重要的影响。公司股利政策的形成受多种因素的影响，有些因素是公司特有的，有些则是比较普遍的。
（一）法律因素
股利分配政策的制定将影响公司的投资机会和财务状况，并与股东和债权人的福利密切相关。为了保护各方利益，国家通过法律和行政法规对公司的股利政策进行规范，以确定股利分配的法律边界，这些法律限制主要表现在：
1.资本保全
资本保全的规定要求公司股利的发放不能侵蚀资本，即用于股利分配的资金只能是公司的当期利润或留用利润，而不能用资本，包括股本和资本公积。发放股利这一条款的理性目的在于保证公司有完整的产权基础，由此保护债权人的利益。
2.无力偿付债务的规定
此规定要求，如果公司己经无力偿付到期债务或因支付股利将使其失去偿还能力，则公司不能支付现金股利，否则属于违法行为。无力偿付债务的规定不允许公司在现金有限的情况下，为取悦股东而支付现金股利，为债权人提供了利益保障。
3.超额累积利润的限制
由于股东接受股利应交纳的所得税高于其进行股票交易的资本所得税，故公司可以通过累积利润使股价上涨来帮助股东避税，于是许多国家规定公司不得超额累积利润。一旦公司的保留盈余大大超过公司目前及未来投资的需要，将被加征额外税收。①我国的法律尚未对公司累积利润做出限制性规定。
就我国的情况来看，目前共有三种法律对公司的股利政策有规定：第一、《公司法》规定②，该法有关股利发放的规定多为对股利分配来源的限制，第130条规定了股利分配的一般原则：同股同权、同股同利，即股东入股的条件相同，则股东拥有的剩余索取权就应完全平等。公司在分配股利时，必须平等地对待各股东，在分配日期分配比率和分配方式上，各股东不得有差异。第177条规定了利润分配的顺序。公司分配当年税后利润时应当先提取利润的10%列入公司的法定公积金，并提取利润的5%—10%列入公司的法定公益金。公司法定公积金累计额为注册资本 50%以上的可以不再提取。公司的法定公积金不足以弥补上一年度亏损的，在依照前款规定提取法定公积金和法定公益金之前，应当先利用当年利润弥补亏损。公司在从税后利润中提取法定公积金后，经股东大会同意，可以提取任意公积金。公司弥补亏损和提取公积金、法定公益金后的所余利润，有限责任公司按照股东的出资比例分配，股份有限公司按照股东持有的股份比例分配。第179条是有关法定盈余公积金转增股本的规定。股份有限公司经股东大会决议将公积金转为股本时，按股东原有股份比例派送新股或增加面值，但法定公积金不得少于注册资本的25%。第二、个人所得税法规定，个人拥有的股权取得的股息、红利，包括股票股利，应当征收20%的所得税。
第三、关于规范上市公司若干问题的通知规定，上市公司确实必须进行中期分红派息的，其分配方案必须在中期财务报告经过具有从事证券业务资格的会计师事务所审计后制定，公布中期分配方案的日期不得先于上市公司中期报告的公布日期。中期分配方案经股东大会批准后，公司董事会应当在股东大会召开两个月内完成股利或股份的派发事项，制定公平的分配方案，不得向一部分股东发现金股利，而向其他股东派发股票股利。上市公司制定配股方案同时制定分红方案的，不得以配股作为分红的先决条件。上市公司的送股方案必须将以利润送红股和以公积金转为股本明确区分，并在股东大会上分别做出决议，分项披露，不得将二者均表述为送红股。
（二）公司因素
公司资金的灵活周转是公司生产经营得以正常进行的必要条件。②因此，公司正常的经营活动对资金的需求便成为对股利的最重要的限制因素，这一因素对股利政策的影响程度取决于公司资产的流动性投资机会、筹资能力、盈利的稳定性以及股权控制要求等。
⒈资产的流动性
所谓资产的流动性是指资产转化为现金的难易程度。现金股利的分配代表着公司现金的流出。因此，如果一个公司的资产有较强的变现能力，现金来源充裕，它的股利支付能力就强。在现实经济生活中有的公司尽管账面上有较大的当期或以前累积的利润，却因理财不善，资产的流动性差，不能灵活周转，满足偿债和日常经营的需要，在这种情况下公司如果还要强行支付现金股利显然是不明智的。
⒉投资机会
公司的股利政策应以其未来的投资需求为基础加以确定。如果公司有较多的有利可图的投资机会，管理者倾向采用低股利，高留存利润的政策，尤其对于处于成长期的公司而言，它们往往处于资金紧缺状态，其资金需要量大且紧迫，若将较大比例的盈余留存下来用于再投资，不仅满足了公司发展的需求，还可扩大公司的权益基础，改善资本结构，进一步提高公司的债务筹资能力。当然，在采用低股利政策时，公司管理层必须把股东取得现金的短期利益和留存收益扩大投资的长期利益合理地结合起来，并向股东说明提高留存利润，投资于盈利高的项目，从长远来看，对他们更有利。
⒊筹资能力
公司具有较强的筹资能力，也就具有较强的股利发放能力。一般来说，规模大、成熟的公司比规模小新创业的高速发展公司更易进入资本市场，具有更多的外部筹资渠道和更低的筹资成本，因此，许多小公司和新成立的公司较多地依赖内部融资，其股利支付率比实力雄厚的大公司低得多。另外，股利发放与公司的未来筹资能力存在矛盾，较多地发放现金股利，有利于公司未来以较有利的条件发行新证券筹集资金，但它也使公司不得不以高成本从外部融资。反之，如果公司目前发放低股利，尽管可暂时节约外部筹资成本，但不可避免会对今后较长时期的筹资环境造成不良影响。
⒋盈利的稳定性
一个公司的盈利越稳定，则其股利支付率就越高。这是因为，从稳定股票价格，树立良好形象的目的出发，公司总是力图维持稳定的股利，公司股利政策的制定从一开始就要考虑到此项政策长期维持下去的可能性，盈利稳定的公司对保持较高的股利支付率更具信心。此外，收益稳定的公司由于其经营和财务风险小，因而比其他收益不稳定的公司更能以低成本筹集负债资金。
（三）契约性因素
一般来说，提高股利发放水平会加大公司的破产风险，这样就会损害债权人的利益，为此，债权人通常会在长期借款合同、债券契约优先股协议以及租赁合约中加入关于股利的限制条件，比如，除非公司盈利达到某一水平，否则公司不得发放现金股利，规定股利支付率的上限，规定只有当公司的偿债基金完全支付后才能发放股利，其目的在于促使公司将利润的一部分按有关条款要求进行再投资，增强公司经济实力，保障债务本息的如期偿还。
（四）股东因素
股利政策最终要由代表股东利益的董事会来决定，股东在税负投资机会、股权稀释方面的意愿也会对公司的股利政策产生影响，公司制定股利政策的目的在于使绝大多数股东的财富有所增长。①
⒈税负
如果一个公司拥有很大比例的因达到个人所得税的某种界限而按高税率课税的富有股东，则其股利政策将倾向于多留盈利少派股利，因为低股利政策可以为这些富有股东带来更多的资本利得，从而达到节税的目的。相反，如果一个公司的绝大部分股东是低收入阶层其所适用的个人所得税率比较低，税负状况并不是他们关心的内容，他们会要求公司给予更高的股利支付率。
②政策调整：2000年末，证监会提出把现金分红作为上市公司再筹资的必要条件。派现也就成为一些想融资的上市公司不得不为之的选择。从而不顾本年收益和将来发展需求，为融资而派现，而不是回报投资者，使股东财富最大化，成为非良性派现。
二、我国上市公司股利政策的影响因素
股利政策，作为公司的三大财务政策之一，对于一家公司的生存，发展都有着重要的影响。公司股利政策的形成受多种因素的影响，有些因素是公司特有的，有些则是比较普遍的。
（一）法律因素
股利分配政策的制定将影响公司的投资机会和财务状况，并与股东和债权人的福利密切相关。为了保护各方利益，国家通过法律和行政法规对公司的股利政策进行规范，以确定股利分配的法律边界，这些法律限制主要表现在：
1.资本保全
资本保全的规定要求公司股利的发放不能侵蚀资本，即用于股利分配的资金只能是公司的当期利润或留用利润，而不能用资本，包括股本和资本公积。发放股利这一条款的理性目的在于保证公司有完整的产权基础，由此保护债权人的利益。
2.无力偿付债务的规定
此规定要求，如果公司己经无力偿付到期债务或因支付股利将使其失去偿还能力，则公司不能支付现金股利，否则属于违法行为。无力偿付债务的规定不允许公司在现金有限的情况下，为取悦股东而支付现金股利，为债权人提供了利益保障。
3.超额累积利润的限制
由于股东接受股利应交纳的所得税高于其进行股票交易的资本所得税，故公司可以通过累积利润使股价上涨来帮助股东避税，于是许多国家规定公司不得超额累积利润。一旦公司的保留盈余大大超过公司目前及未来投资的需要，将被加征额外税收。①我国的法律尚未对公司累积利润做出限制性规定。
就我国的情况来看，目前共有三种法律对公司的股利政策有规定：第一、《公司法》规定②，该法有关股利发放的规定多为对股利分配来源的限制，第130条规定了股利分配的一般原则：同股同权、同股同利，即股东入股的条件相同，则股东拥有的剩余索取权就应完全平等。公司在分配股利时，必须平等地对待各股东，在分配日期分配比率和分配方式上，各股东不得有差异。第177条规定了利润分配的顺序。公司分配当年税后利润时应当先提取利润的10%列入公司的法定公积金，并提取利润的5%—10%列入公司的法定公益金。公司法定公积金累计额为注册资本 50%以上的可以不再提取。公司的法定公积金不足以弥补上一年度亏损的，在依照前款规定提取法定公积金和法定公益金之前，应当先利用当年利润弥补亏损。公司在从税后利润中提取法定公积金后，经股东大会同意，可以提取任意公积金。公司弥补亏损和提取公积金、法定公益金后的所余利润，有限责任公司按照股东的出资比例分配，股份有限公司按照股东持有的股份比例分配。第179条是有关法定盈余公积金转增股本的规定。股份有限公司经股东大会决议将公积金转为股本时，按股东原有股份比例派送新股或增加面值，但法定公积金不得少于注册资本的25%。第二、个人所得税法规定，个人拥有的股权取得的股息、红利，包括股票股利，应当征收20%的所得税。
第三、关于规范上市公司若干问题的通知规定，上市公司确实必须进行中期分红派息的，其分配方案必须在中期财务报告经过具有从事证券业务资格的会计师事务所审计后制定，公布中期分配方案的日期不得先于上市公司中期报告的公布日期。中期分配方案经股东大会批准后，公司董事会应当在股东大会召开两个月内完成股利或股份的派发事项，制定公平的分配方案，不得向一部分股东发现金股利，而向其他股东派发股票股利。上市公司制定配股方案同时制定分红方案的，不得以配股作为分红的先决条件。上市公司的送股方案必须将以利润送红股和以公积金转为股本明确区分，并在股东大会上分别做出决议，分项披露，不得将二者均表述为送红股。
（二）公司因素
公司资金的灵活周转是公司生产经营得以正常进行的必要条件。②因此，公司正常的经营活动对资金的需求便成为对股利的最重要的限制因素，这一因素对股利政策的影响程度取决于公司资产的流动性投资机会、筹资能力、盈利的稳定性以及股权控制要求等。
⒈资产的流动性
所谓资产的流动性是指资产转化为现金的难易程度。现金股利的分配代表着公司现金的流出。因此，如果一个公司的资产有较强的变现能力，现金来源充裕，它的股利支付能力就强。在现实经济生活中有的公司尽管账面上有较大的当期或以前累积的利润，却因理财不善，资产的流动性差，不能灵活周转，满足偿债和日常经营的需要，在这种情况下公司如果还要强行支付现金股利显然是不明智的。
⒉投资机会
公司的股利政策应以其未来的投资需求为基础加以确定。如果公司有较多的有利可图的投资机会，管理者倾向采用低股利，高留存利润的政策，尤其对于处于成长期的公司而言，它们往往处于资金紧缺状态，其资金需要量大且紧迫，若将较大比例的盈余留存下来用于再投资，不仅满足了公司发展的需求，还可扩大公司的权益基础，改善资本结构，进一步提高公司的债务筹资能力。当然，在采用低股利政策时，公司管理层必须把股东取得现金的短期利益和留存收益扩大投资的长期利益合理地结合起来，并向股东说明提高留存利润，投资于盈利高的项目，从长远来看，对他们更有利。
⒊筹资能力
公司具有较强的筹资能力，也就具有较强的股利发放能力。一般来说，规模大、成熟的公司比规模小新创业的高速发展公司更易进入资本市场，具有更多的外部筹资渠道和更低的筹资成本，因此，许多小公司和新成立的公司较多地依赖内部融资，其股利支付率比实力雄厚的大公司低得多。另外，股利发放与公司的未来筹资能力存在矛盾，较多地发放现金股利，有利于公司未来以较有利的条件发行新证券筹集资金，但它也使公司不得不以高成本从外部融资。反之，如果公司目前发放低股利，尽管可暂时节约外部筹资成本，但不可避免会对今后较长时期的筹资环境造成不良影响。
⒋盈利的稳定性
一个公司的盈利越稳定，则其股利支付率就越高。这是因为，从稳定股票价格，树立良好形象的目的出发，公司总是力图维持稳定的股利，公司股利政策的制定从一开始就要考虑到此项政策长期维持下去的可能性，盈利稳定的公司对保持较高的股利支付率更具信心。此外，收益稳定的公司由于其经营和财务风险小，因而比其他收益不稳定的公司更能以低成本筹集负债资金。
（三）契约性因素
一般来说，提高股利发放水平会加大公司的破产风险，这样就会损害债权人的利益，为此，债权人通常会在长期借款合同、债券契约优先股协议以及租赁合约中加入关于股利的限制条件，比如，除非公司盈利达到某一水平，否则公司不得发放现金股利，规定股利支付率的上限，规定只有当公司的偿债基金完全支付后才能发放股利，其目的在于促使公司将利润的一部分按有关条款要求进行再投资，增强公司经济实力，保障债务本息的如期偿还。
（四）股东因素
股利政策最终要由代表股东利益的董事会来决定，股东在税负投资机会、股权稀释方面的意愿也会对公司的股利政策产生影响，公司制定股利政策的目的在于使绝大多数股东的财富有所增长。①
⒈税负
如果一个公司拥有很大比例的因达到个人所得税的某种界限而按高税率课税的富有股东，则其股利政策将倾向于多留盈利少派股利，因为低股利政策可以为这些富有股东带来更多的资本利得，从而达到节税的目的。相反，如果一个公司的绝大部分股东是低收入阶层其所适用的个人所得税率比较低，税负状况并不是他们关心的内容，他们会要求公司给予更高的股利支付率。
第2个回答 2013-07-25
浅析我国上市公司的股利政策
摘 要：股利政策作为公司三大财务决策之一，一直都是西方金融专家关注的焦点。尽管有很多理论和实证研究用来解释公司股利政策，关于最优股利政策却仍没有一个定论。公司股利政策的制定既与公司的微观运行有关，又与证券市场的宏观运行有关。公司管理者在进行股利政策决策时，一方面要遵循公司理财规律，另一方面要考虑国内外股份公司在股利政策制定环境上的现实差异性。管理者应在综合考虑股利政策的各种影响因素的基础上，制定有利于公司持续经营和稳定发展的股利政策。本文分析了我国股利政策现状及影响因素，提出完善我国上市公司股利政策的具体建议，以期对我国上市公司的股利政策制定有所帮助。
关键词：上市公司；股利政策；政策建议
The Dividends Policies Analysis Of The Chinese Public Company
Abstract:Dividend policy, which is one of the three financial decisions, has long been an issue of interest in western financial literature. While various theories and empirical studies have been suggested to explain corporate dividend policy, litter can be said about the optimal dividend policy. Since dividend policy is not only related to microscopical operation of a company but also related to macroscopical operation of financial market.Senior managers should follow the financial management rules on one hand while making a dividend policy；On the other hand consider the difference on the dividend policy environment between the domestic and overseas listed companies. Senior managers should make a rational dividend policy on the basis of considering various kinds of influence factors of the dividends synthetically,and the policy should redound to a company’s continuously operating and developing. This essay analyses the dividend policy status in our country and different influence factors of the dividend policy, then Bring forward the advices of how to consummate the dividend policy of listed companies in our country. I hope this is helpful to the listed companies in making dividend policies.
Key words：public companies；stock profit；policies suggestion
摘 要：股利政策作为公司三大财务决策之一，一直都是西方金融专家关注的焦点。尽管有很多理论和实证研究用来解释公司股利政策，关于最优股利政策却仍没有一个定论。公司股利政策的制定既与公司的微观运行有关，又与证券市场的宏观运行有关。公司管理者在进行股利政策决策时，一方面要遵循公司理财规律，另一方面要考虑国内外股份公司在股利政策制定环境上的现实差异性。管理者应在综合考虑股利政策的各种影响因素的基础上，制定有利于公司持续经营和稳定发展的股利政策。本文分析了我国股利政策现状及影响因素，提出完善我国上市公司股利政策的具体建议，以期对我国上市公司的股利政策制定有所帮助。
关键词：上市公司；股利政策；政策建议
The Dividends Policies Analysis Of The Chinese Public Company
Abstract:Dividend policy, which is one of the three financial decisions, has long been an issue of interest in western financial literature. While various theories and empirical studies have been suggested to explain corporate dividend policy, litter can be said about the optimal dividend policy. Since dividend policy is not only related to microscopical operation of a company but also related to macroscopical operation of financial market.Senior managers should follow the financial management rules on one hand while making a dividend policy；On the other hand consider the difference on the dividend policy environment between the domestic and overseas listed companies. Senior managers should make a rational dividend policy on the basis of considering various kinds of influence factors of the dividends synthetically,and the policy should redound to a company’s continuously operating and developing. This essay analyses the dividend policy status in our country and different influence factors of the dividend policy, then Bring forward the advices of how to consummate the dividend policy of listed companies in our country. I hope this is helpful to the listed companies in making dividend policies.
Key words：public companies；stock profit；policies suggestion
第3个回答 2013-07-25
管理学方面建议你写公司内部控制方面！我写的是上市公司的股利政策，这也属于管理范畴！我刚答辩完，85分正好通过！可以把我的论文给你参考一下，希望对你有帮助。我的是毕业论文，所以给你全套的！
第4个回答 2013-07-25
证监会加强了这方面的规范，包括诸如对上市公司再融资行为与经营业绩挂钩等，从而保证了绩优公司在能够持续发展的同时也可以为广大股东带来回报，由此形成良性循环，对于派现情况良好的上市公司，投资者愿意继续投入资金，以享受公司业绩增长所带来的同步回报。
②股权再融资条件的制约：上市公司的股利政策在很大程度上受再筹资行为制约，甚至成为再筹资行为的附属物。按照证监会对公司配股的有关规定，上市公司要获得配股的资格，净资产收益率必须连续3年超过10%。一些公司为取得配股资格，采取发放现金股利以减少净资产，从而提高净资产收益率。在这种情况下，现金股利的发放表面上是回报投资者，但实际上成了公司实现配股的手段。2000年末，证监会提出把现金分红作为上市公司再筹资的必要条件。很多公司为达到再融资条件发放很少的现金股利，这就是导致2000年后现金股利比例上升而现金股利支付率下降的主要原因。也是 2000 年后不分配比例下降的原因。
（三）现金股利支付率较高而股利收益率很低
中国上市公司股利支付率一直较高，1993年—2001年9年间平均现金股利支付率为 61%，远远高于德国、日本，也高于美国，英国。但现金股利收益率很低。投资者的现金股利收益率 1993年度为0.88％， 1994年度为5.50％，1995年度为6.21％，1996年度1.60％，1997年度为1.59％，1998年度为2.94％，1999年为1.74％，7年平均为2.92％，稍高于一年期的定期存款利率2.25％。如果说扣除20％的个人所得税的话，7年平均只有2.3％①。2000年和2001年股利支付率和每股股利下降幅度较大，现金收益率更低了。造成这种现象有两方面原因：
1. 中国上市公司特殊的股权结构
中国上市公司大多数是由国有企业改制上市，国有股权占很大比例，这些国有股权与流通股不同，取得的成本有很大差异。由于公司股利是按持有股票的数量发放，这些非流通的国有股权收益率就很高，而流通股收益率则很低。股权结构不合理，权益资本成本低虽然2005年证监会、国资委等联合颁布了《关于上市公司股权分置改革的指导意见》，要求消除非流通股和流通股的流通制度差异，但在我国上市公司股权结构中，截止2005年未流通的国家股和法人股占上市公司总股本的2／3，流通股(社会公众股)占1／3，这就导致了我国上市公司中第一大股东处于绝对控股地位。据2005年中期有关资料统计，A股国家股和法人股合计比例高达63.2l％，在这种一股独大的情况下，使得上市公司存在严重的“内部控制人”现象，公司是否分配股利以及以什么形式分配，都反映了控股股东的意愿，导致了股利政策成为大股东筹资扩股的主要工具。股权结构的不合理造成了上市公司非理性的股利分配行为。
2. 公司盈利能力较低
公司盈利能力较低导致每股现金股利收益率较低。
（四）股利政策缺乏稳定性和连续性
1. 我国上市公司股利政策很不稳定公司股利政策的变动异常频繁，很不稳定，表现在
①从股利形式看，连续发放同一种形式股利的公司很少；②从股利占收益的比重来看，变动幅度很大；③从发放的每股股利绝对额来看，变化也很大。不少公司存在一次发放大额股利，而以后不发放股利的行为。另外我国上市公司股利政策也缺乏连续性。
2. 股利政策缺乏稳定性和连续性的原因股利政策缺乏稳定性和连续性的原因有三个②：
①证券市场起步晚，发展还很不成熟，很多上市公司对稳定股利的作用和分配股利的意义缺乏认识；②经营的波动性。很多公司难以维持稳定持续的经营业绩，导致股利政策的不稳定和不连续；③配合筹资。很多上市公司在有筹资需要时才突发性发放股利或高额派现，平时不发放股利。
（五）送股和转增股支付与股价的波动相关性大
股利理论认为，公司股票价格正相关于现金股利的发放和增加，股利变化传递公司管理者对于公司现在和未来盈利状况的预期信息，可以克服现代资本市场中的信息不对称问题。股利的增加(或减少)意味着公司预期盈利的成长(下降)。一般说来，能够连续派现并实施稳定股利政策的公司，通常是业绩优良且稳步增长的公司，投资者对这类公司抱有良好的投资预期，其股价也相应保持稳定。2001年度纯现金分红公司的平均超额收益率为2.28％，送股和转增股公司的平均超额收益率为5.68％，送股和转增股加现金分红(混合分配)公司的平均超额收益率为5.12％。从这些数据可以看出，在我国实施送增股的上市公司股价比实施现金分红的上市公司股价，在消息宣布前后超额收益率高出1.5倍，更不用说高比例送股增股的上市公司股价所带来的巨大超额收益率。我们发现，在我国证券市场上，高比例送股和转增股的股票，一直受到市场追捧，而连续派现且支付率较高的股票表现平平，且长时间遭到市场冷落。这种现象，扭曲了股利政策与股价之间的关系，导致证券市场资源配置的无效，助长了投资者的投机行为。这恰恰说明了我国证券市场的不成熟和投资者的非理性。
（六）非良性现金分红公司增多
⒈根据代理成本理论，发放现金股利有助于缓解管理层与股东利益冲突的代理成本问题①
则股权越集中，大股东对公司的控制能力的越强，代理成本越小，发放现金股利的要求就越低，反之亦然。然而，我国大股东所持的股份占公司总股份的比重越大时现金股利的发放反而越多，这显然与代理成本理论相悖。2000年以前是轻视现金分红，2000年以后出现高派现热。上市公司如果每股派现大于每股收益表示除分完当年利润外，需动用往年的结余利润；净利润为负、经营活动现金流量为负时派现，表示在没有现金正流入时还派现；派现前已推出再融资方案表明公司自身资金不足，需融资才能进行现金分红；刚上市即高派现表示公司要动用募股资金进行分红。
2. 造成非良性现金股利的原因
①我国特殊的股权结构：在我国上市公司中，占据绝对控股地位的国有股和法人股的产权严重残缺，其股份不能在二级市场上自由流通，一般只能通过协议转让的方式来进行转让。②通常转让的价格是以公司的每股净资产为基础, 而不是以股票
②股权再融资条件的制约：上市公司的股利政策在很大程度上受再筹资行为制约，甚至成为再筹资行为的附属物。按照证监会对公司配股的有关规定，上市公司要获得配股的资格，净资产收益率必须连续3年超过10%。一些公司为取得配股资格，采取发放现金股利以减少净资产，从而提高净资产收益率。在这种情况下，现金股利的发放表面上是回报投资者，但实际上成了公司实现配股的手段。2000年末，证监会提出把现金分红作为上市公司再筹资的必要条件。很多公司为达到再融资条件发放很少的现金股利，这就是导致2000年后现金股利比例上升而现金股利支付率下降的主要原因。也是 2000 年后不分配比例下降的原因。
（三）现金股利支付率较高而股利收益率很低
中国上市公司股利支付率一直较高，1993年—2001年9年间平均现金股利支付率为 61%，远远高于德国、日本，也高于美国，英国。但现金股利收益率很低。投资者的现金股利收益率 1993年度为0.88％， 1994年度为5.50％，1995年度为6.21％，1996年度1.60％，1997年度为1.59％，1998年度为2.94％，1999年为1.74％，7年平均为2.92％，稍高于一年期的定期存款利率2.25％。如果说扣除20％的个人所得税的话，7年平均只有2.3％①。2000年和2001年股利支付率和每股股利下降幅度较大，现金收益率更低了。造成这种现象有两方面原因：
1. 中国上市公司特殊的股权结构
中国上市公司大多数是由国有企业改制上市，国有股权占很大比例，这些国有股权与流通股不同，取得的成本有很大差异。由于公司股利是按持有股票的数量发放，这些非流通的国有股权收益率就很高，而流通股收益率则很低。股权结构不合理，权益资本成本低虽然2005年证监会、国资委等联合颁布了《关于上市公司股权分置改革的指导意见》，要求消除非流通股和流通股的流通制度差异，但在我国上市公司股权结构中，截止2005年未流通的国家股和法人股占上市公司总股本的2／3，流通股(社会公众股)占1／3，这就导致了我国上市公司中第一大股东处于绝对控股地位。据2005年中期有关资料统计，A股国家股和法人股合计比例高达63.2l％，在这种一股独大的情况下，使得上市公司存在严重的“内部控制人”现象，公司是否分配股利以及以什么形式分配，都反映了控股股东的意愿，导致了股利政策成为大股东筹资扩股的主要工具。股权结构的不合理造成了上市公司非理性的股利分配行为。
2. 公司盈利能力较低
公司盈利能力较低导致每股现金股利收益率较低。
（四）股利政策缺乏稳定性和连续性
1. 我国上市公司股利政策很不稳定公司股利政策的变动异常频繁，很不稳定，表现在
①从股利形式看，连续发放同一种形式股利的公司很少；②从股利占收益的比重来看，变动幅度很大；③从发放的每股股利绝对额来看，变化也很大。不少公司存在一次发放大额股利，而以后不发放股利的行为。另外我国上市公司股利政策也缺乏连续性。
2. 股利政策缺乏稳定性和连续性的原因股利政策缺乏稳定性和连续性的原因有三个②：
①证券市场起步晚，发展还很不成熟，很多上市公司对稳定股利的作用和分配股利的意义缺乏认识；②经营的波动性。很多公司难以维持稳定持续的经营业绩，导致股利政策的不稳定和不连续；③配合筹资。很多上市公司在有筹资需要时才突发性发放股利或高额派现，平时不发放股利。
（五）送股和转增股支付与股价的波动相关性大
股利理论认为，公司股票价格正相关于现金股利的发放和增加，股利变化传递公司管理者对于公司现在和未来盈利状况的预期信息，可以克服现代资本市场中的信息不对称问题。股利的增加(或减少)意味着公司预期盈利的成长(下降)。一般说来，能够连续派现并实施稳定股利政策的公司，通常是业绩优良且稳步增长的公司，投资者对这类公司抱有良好的投资预期，其股价也相应保持稳定。2001年度纯现金分红公司的平均超额收益率为2.28％，送股和转增股公司的平均超额收益率为5.68％，送股和转增股加现金分红(混合分配)公司的平均超额收益率为5.12％。从这些数据可以看出，在我国实施送增股的上市公司股价比实施现金分红的上市公司股价，在消息宣布前后超额收益率高出1.5倍，更不用说高比例送股增股的上市公司股价所带来的巨大超额收益率。我们发现，在我国证券市场上，高比例送股和转增股的股票，一直受到市场追捧，而连续派现且支付率较高的股票表现平平，且长时间遭到市场冷落。这种现象，扭曲了股利政策与股价之间的关系，导致证券市场资源配置的无效，助长了投资者的投机行为。这恰恰说明了我国证券市场的不成熟和投资者的非理性。
（六）非良性现金分红公司增多
⒈根据代理成本理论，发放现金股利有助于缓解管理层与股东利益冲突的代理成本问题①
则股权越集中，大股东对公司的控制能力的越强，代理成本越小，发放现金股利的要求就越低，反之亦然。然而，我国大股东所持的股份占公司总股份的比重越大时现金股利的发放反而越多，这显然与代理成本理论相悖。2000年以前是轻视现金分红，2000年以后出现高派现热。上市公司如果每股派现大于每股收益表示除分完当年利润外，需动用往年的结余利润；净利润为负、经营活动现金流量为负时派现，表示在没有现金正流入时还派现；派现前已推出再融资方案表明公司自身资金不足，需融资才能进行现金分红；刚上市即高派现表示公司要动用募股资金进行分红。
2. 造成非良性现金股利的原因
①我国特殊的股权结构：在我国上市公司中，占据绝对控股地位的国有股和法人股的产权严重残缺，其股份不能在二级市场上自由流通，一般只能通过协议转让的方式来进行转让。②通常转让的价格是以公司的每股净资产为基础, 而不是以股票
